慧眼睇市：希慎誠品擦出火花

誠品書店進駐希慎（00014）旗下希慎廣場已近半年，不難看到它們此合作中有不俗的協同效應。事實上，從商成功需在乎營運之道及未來發展，從兩者合作均能透視它們有成功之處。

誠品於香港營業不足一年，有分析指本年已能夠達收支平衡，雖市傳希慎廣場以平價出租，但誠品及希慎一直拒評。筆者認為盈利增長如此理想，主要是因其營運之道。

事實上，誠品模式以書店作為營業核心，營造品味形象以銷售其他精品及從事餐飲業務。利潤分布上，逾30%來自餐飲業務，其他部分來自分租予其他品牌的櫃位收入，反映集團並非單靠傳統售書為主業。

希慎則以銅鑼灣為核心，過往以利園及利舞臺為中心，惟二者定位不同，成本效益表現一般；然而，希慎廣場開幕，加上利舞臺廣場進行翻新，令商舖組群重新定位，有助三大獨立購物地標轉型。

希慎目標價41.5元

至於未來發展上，兩者均不急於擴張，並於熟悉的市場上有穩健發展。誠品負責人稱，預計本年松煙誠品開幕、明年蘇州誠品開幕，而香港於本年將有意增店3家，此反映集團有意讓境外誠品繼續擴張，惟擴張步伐穩健，有利減低營運風險。至於希慎，除了利園、利舞臺及希慎廣場形成購物黃金三角，集團於年報稱下一個重建目標為新寧大廈及新寧閣合併及改建為綜合性寫字樓及商場用途，亦能顯示集團於銅鑼灣作出穩健發展。

筆者認為從營運之道及未來發展能顯示兩者於經營上成功之處。估值上，希慎於去年底每股資產淨值為54.68元，而希慎廣場及利舞臺竣工後估值會提升，現價與其每股資產淨值折讓逾30%，建議投資者可於約38.5元吸納，目標為41.5元，以37元為止蝕。