新興債市 回報吸引

二○一二年金融市場幾經波折，希臘政府難產、中國領導層換屆、美國大選及財政懸崖等一連串事件牽動市場信心，但各國決策者紛紛推出救市及刺激經濟政策，且中美經濟持續復甦，今年全球主要政府債市及公司債市全數高收，其中又以新興債及高收益債等具利差優勢之債市漲幅逾15%。

展望明年，市場仍有不確定風險，採取分散配置策略是相當重要，不過在全球經濟可維持溫和復甦的前提下，利率有機會向上，相對看好的包括高收益債、浮動利率貸款及新興國家短債這些利率風險相對較低的投資目標。

美債投資價值下降

若美國順利度過財政懸崖，勞動市場及房產市將帶動美國經濟以2.5至3%的溫和速度增長，但通脹並不是投資美國債市的主要風險，反而需留意因目前過低的公債孳息率所帶來利率上升風險，加上美國財政赤字高居不下，美國十年期公債的投資價值已不如以往。

反觀美國企業信貸質數轉佳，歐洲企業持續去槓桿化以強化資產負債表，手上現金水平高，且許多歐洲企業營收是以海外市場為主，歐洲企業盈利也續漸改善，具高孳息率優勢，投資者反而可留意公司債的投資機會。

就新興債市而言，受惠於歐債疑慮降低，三大新興債市中以新興歐洲漲勢最強，其中如持續與國際貨幣基金進行協商的匈牙利，漲幅便達27%，另外，印尼、菲律賓、土耳其、南韓及秘魯均有信貸評級被調升等利好因素支撐，今年漲幅介於6.7至23.4%。

雖然今年全球政府債市及公司債市均高收，而具利差優勢的高收益債及新興債市更是連續四年高收，市場不免擔憂債市是否已有調整的風險。筆者認為新興債市仍有潛在投資契機，雖然新興國家平均信評已被調升至投資等級，但未來尚有許多國家具備信貸調升的資格，可望帶動利差繼續收窄。

再者，新興國家投資議題多，包括商品生產國可受惠商品升值，甚至像邊境市場的債市也開始被市場重視，加上新興市場貨幣未來一年仍有機會升值，新興國家本地貨幣債向上走勢仍可期待。