投資SUN國度:黃金十年難為牛熊定分界

上次黃金牛市維持十年,今次牛市的起步點是黃金熊市於二○○○年結束後緩緩開始,屈指一算也大概用了十年的時間。今年九月六日金價衝高至1,921美元歷史高位後便急速回軟,不少人都視此為一個難過的十年關,並預估牛市is dying。

黃金一向被視為硬貨幣,往往在政局動亂下需求大增。近十年來一直纏繞西方國家的美伊戰爭就在美國「911」之後,於○三年正式宣戰,金價亦大約在該段時間開始升勢轉為明顯。經過多年的戰事後,美國終在今個月中宣布伊拉克戰事落幕,並開始撤離剩餘部隊,這個軍政上的重要標誌,實際對金價都帶來微妙的啟示,黃金受戰事刺激的作用銳減。

一直被視為跟油金升跌相反的美元方面,○二年美匯指數從120水平開始貶值,近十年累積貶值了三成多,原因是美國大開印鈔機,早年要應付軍費所需,到後來要為金融海嘯善後,推出量化寬鬆措施都令美元變得愈來愈「不值錢」,金價自然抬頭。然而,經過兩輪量化措施,美國最後都無像如期般再推QE3,加埋軍費縮減的預期,政府減赤事在必行之下,推升金價誘因又少一個。

至於另一個視為推升金價重要因素的通脹,在環球去槓桿化的努力下亦步入趨降的狀況。飽受通脹威脅的中國,今年七月CPI增幅見頂達到6.5%之後便開始回落,而美國狂印銀紙之下的CPI增幅亦只是由○九年的2%左右升至3%以上,不見通脹威脅,黃金保值作用相對地減弱。

最近一間通訊社就金價預期做了個調查,幾近一半的受訪者都認為明年首季金價會跌至1,450美元,最快要到明年底才有機會回升至今年九月的高位。大行方面如瑞銀只把今明兩年金價目標輕微下調,由1,615及2,075美元下調至1,578及2,050美元。

雖然金價再升的阻力先後出現,但影響市場風險意識的金融動盪未全過去,明年歐美情況依然是一個隨時會爆發的危機,復甦路無期令環球息口繼續處於低位。中國剛調低存款準備金率,預期農曆新年前甚至有機會減息,成為了支持金價的一大因素,加上各國央行近年都積極買金,進一步帶動黃金需求,黃金非牛即熊似乎是過分極端,金市看來正處牛熊共舞的時代,未來金價將呈波動。

招金股價敏感度最高

金價升足十年,持有金礦開採業務的礦務股理應最受惠,但在港上市的金礦股之中,只有招金礦業(01818)股價最貼近金價走勢,股價今年四月曾升至歷史高位19.35元後,九月時候亦曾做出18.7元的貼近高位,之後隨着金價急跌而調整。招金因黃金相關的業務比重最高,是對金價敏感度最高的一隻股票。不過,股份一一年預測市盈率約十七倍,估值亦較同業為高,相對便宜的是同時持有銅礦等其他金屬業務的紫金礦業(02899)及中國黃金國際(02099),今年預測市盈率同時只有八倍左右。

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豐盛金融資產管理董事黃國英(作者為註冊持牌人士)