Fundman睇市：銀泰增長潛力勝一籌

聯儲局議息結果無大驚喜，0至0.25厘的超低息維持不變，近月美國樓市有明顯轉壞迹象，失業率企穩9%以上，市場已睇死聯儲局要退出超低息唔易，比較失望係聯儲局重申上次開會時提出，QE2結束後，唔會有QE3補上，亦無其他刺激經濟方案，聲明後，華爾街股市偏軟，道指跌80點，收市報12,109點，雖然距離今年高位12,876點不過數百點，但大環境卻有點遙不可及的感覺。

一個月人民幣拆息去到7.92厘，對於水緊情況，人行再不能坐視不理，昨日是年內第二次叫停新央票發行，A股先跌後回升，滬綜指升38點，報2,688點，不過六月份CPI升穿6%機會大於九成，停發央票紓緩資金緊張情況只屬短期政策，市場仍預期下月中之前，人行至少仲有一次加息的可能。

港股似足派貨格局

相比之下，港股走勢夠晒趕客，大市先跌後升再倒跌，繼續挾高派貨格局，恒指跌100點，報21,759點，成交649億元依然咁奀，重磅股建行（00939）繼續受美銀減持的消息困擾，跌0.13元，報6.27元。

中央全力加快保障房建設，相關的水泥股表現一枝獨秀，而內房股也受惠六月中房屋銷售數字回升。

環球品牌都搵香港交易所（00388）作為上市台階，說穿了，是看上內地消費及奢侈品市場潛力，分析員估計二○二○年前，中國奢侈品消費，可保持每年12%以上的快速增長，相關百貨股近期表現絕對唔失禮，銀泰（01833）及茂業（00848）等，唔單止無跟隨大市下試新低，銀泰更已連升四日，相當強勢。

銀泰是浙江省最大百貨企業，去年底於全國經營及管理共23間百貨公司，其中16家位於浙江，銷售樓面面積89.89萬平方米，其經營模式主要是透過專櫃形式把店面分租予不同品牌，再從中收取佣金。

今年首季的同店銷售錄得27.2%的強勁增長（去年全年是18.2%），主要是幾間新店的銷售開始上軌道所致，公司計劃在今年至一三年期間，每年開4至5家分店，選址會集中在安徽、湖北及陝西等消費有較大提升空間的城市，並以維持區域性領導位置為目標，預計一三年總銷售樓面面積會達182.26萬平方米，即每年複合年增長達33.3%。

同店銷售增長強勁

公司去年營業額及純利分別錄得45.6%及48.1%增長，至22.89億及6.85億元人民幣，綜合大行預測的一一年及一二年純利，分別相當於14.1%及27.3%的增長，增長幅度流於保守，主要是分析員預期新店會提供較大折扣率吸引租戶所致，但由近幾個月的同店銷售增長率，筆者認為預測是有點悲觀。

以一二年預測市盈率20.1倍計，銀泰估值稍高於18.5倍的百盛（03368），但與金鷹（03308）看齊，然而，三股之中則以銀泰未來三年的增長潛力最大，或者大跌市大部分投資者想執平貨，對逆市奇葩興趣較低，但若出現調整，例如重返12元附近，中長線而言，銀泰相當吸引。