大行熱線：雨潤食品估值見吸引力

滙豐證券發表研究報告指，儘管雨潤食品（01068）或因成本上漲令毛利受壓，但考慮到其一○年的盈利表現有望符合該行預期，加上近期股價累計跌幅令其估值降至吸引水平，故維持目標價27元，但把其投資評級由減持上調至增持。

報告指出，反映內地屠宰業經營狀況及雨潤成本壓力的指標——生豬肉與玉米價格比率，正由一○年度的低於6倍升至最近的6.8倍，而有關指標的比率愈高，則反映雨潤的成本愈高。該行預期，受穀物和豆粕價格上升帶動，有關指標在今年將會升至介乎7至7.5倍的水平。儘管雨潤已積極採取措施減輕成本，但有關指標上升，正顯示雨潤所面對的毛利壓力不斷增加。

不過，滙證相信雨潤的上游業務有能力繼續擴大市佔率，足以抵銷成本上漲壓力，集團管理層指，正計劃把屠宰年產能由去年上半年的2,850萬頭，提升至一五年的7,000萬頭，即以每年增加800萬頭的速度上升，並會收購中型屠宰場及加快十個新建項目的發展進度，以及繼續優化產品結構。

公司股價由去年十一月至今已累跌近38%，該行認為毛利壓力及主要股東去年十一月配股等負面因素，已反映在雨潤現時股價上，以其現價計算，約相當於一○年預測市盈率十八倍，及一一年預測市盈率十五倍，較其歷史平均市盈率十九倍有折讓。