Fundman睇市：國浩乏大升大跌誘因

星期一中港股市急升，皆因通街流傳一月份內地居民消費物價指數（CPI）得4.9%，遠低過市場預期的5.4%，結果出來是分毫不差。到底係保密工夫做得唔好，抑或投行大員人人係生神仙？

由於一月CPI係中國重整通脹數字中，物價因子權重（主要提升住屋開支，減少食品價格）之後的首次數據，惹來通街陰謀論，昨早見唔少投行用新舊計算方法計一次，將結果送予客戶。查實無論係5.4%抑或4.9%，中國結構性通脹期的大趨勢不變，只怕通脹見頂前，港股要返到25,000點附近，殊不容易。

第四季開始，房地產信託基金（REITs）表現遠勝地產股，相信同政府落重藥整治私樓市場有關，唔少大行亦傾向較睇好商舖及寫字樓的租值上升潛力，加上低息期持續，令到將大部分淨租金回饋投資者，以高息作招徠的REITs備受追捧。剛公布業績的陽光房產（00435）成績平穩，收益及扣除營運開支後溢利分別升9.4%及12%，但採納新利率掉期安排，利息開支減低，令可供分派收入錄得43.8%升幅，達1.28億元，每基金單位中期分派8.5仙，假設全年派17仙，以昨收市價2.58元計，息率6.6厘，未來十八個月有四成租約需要重訂，有望調升，無乜心水股，待回吐出現時值得一買。

受惠歐美股市升浪

國浩（00053）截至去年十二月底止半年純利38.42億元，按年升2.6倍，每股賺11.82元，派中期息1元。國浩的角色愈來愈像金融投資控股公司，上半年來自自營投資的經營溢利，按年升3.1倍，至25億元，佔經營溢利比重由去年的43.8%升至76%，不過中期報告中對於這方面着墨不多（筆者數數，得五行半字），但估計國浩主要受惠歐美股市期間的升浪，至於其他如物業發展、酒店及證券經紀業務等，透明度不見得特別高。

買國浩，似投資基金，分別是這「基金經理」沒詳細披露投資內容。或許要求國浩長期維持像過去半年般交出8%的淨資產回報（等於16.6%年回報）有點苛刻，而且，觀乎期內交易金融資產減少，現金增加，似乎年結時未有大舉出擊的部署。由於資產主要是金融產品及投資，可以相信資產負債表的權益相當緊貼市價，去年底每股是147.2元，現價99.5元，折讓32.4%，同過去十年平均折讓32%接近，較合理是回到90元樓下（折讓四成）才入市，但筆者又看不到短期有影響股價向下的理據。