國務院剛出台的「國四條」，開宗明義要遏制部分城市的樓價升勢過急，方法是綜合運用土地、金融及稅收等手段，加強和改善對房地產市場的調控。按照上述的排序，樓價暴漲是病徵，病因則有多個，其中又以土地供應為第一位。運用金融和稅收手段，可以遏一遏炒風，要理順房地產市場，讓民眾安居樂業，始終要由土地供應及銷售開始。

我們昨天曾指出，中央調控樓市只須要一招，就是要求銀行關水喉，其實這一招只能治標，並非治本，因為信貸只是樓市失控的催化劑。不妨看看，每逢收緊信貸，例如大幅加息、加存款準備金率及嚴控貸款增長，樓市必有調整，當中央重新放水，一切又會回復原狀。所以問題是出在市場體制上，其中國有企業及地方政府，扮演非常重要的角色。

這一波樓市狂潮有一個特色，就是國企尤其是中央級的「央企」積極參與，過去半年各地的眾多「新地王」，大部分由國企或央企買下，直接帶動樓價飛升。金融海嘯期間，政府帶頭投資，由國企擔大旗，獲得大部分新增貸款，加上本身的市場地位，在買地時可揮金如土而面不改容，無形中壟斷了土地供應。至於負責管理土地的地方政府，早已有過於依賴「土地財政」的問題，賣地是主要收入來源，在金融海嘯後更加突出，因為振興經濟的投資之中，地方政府要負責三分之一的資金，自然不介意高地價，與水源充足的國企一拍即合。這個官官相護的體制不改變，調控土地供求只是空談。

市場早前傳出國資委這個央企的主管部門，曾召集十多家企業、特別是主業並非地產的央企主管開會，要求他們不要再製造地王，就算屬實亦無大意義。國資委在二○○七年已有規定，要求央企申報重大投資，限制非主業的地產投資，否則處分相關主管。既然有明文規定，卻未見有人被追究，反映國資委默許央企這樣做，又或根本無力阻止。

內地的土地供應體制不改變，理順房地產市場只是一句空話，難怪有分析員形容，明年房地產市場出現泡沫的風險比股市為高。雖然股市經常表現得非理性，畢竟只是一個小眾市場，中證監在新股上市、基金發行等供應層面，有較大操控能力。房地產市場完全是另一回事，體制動不得，必然是一放就亂，之後只有兩個選擇，要不是一收就死，要不就是繼續亂下去。