近日新興市場以及亞洲貨幣，成為歐洲投資者極為關注的焦點，而當中最為重要的，自然是美國一旦啟動加息，令美元進一步升值的計時炸彈。

美匯指數如筆者所言，目前未有條件升破100而繼續在92至98水平整固，不過有一定水平的投資者自然知道，美匯指數未能充分反映美元的強勢，事關指數只由6隻貨幣組成，其中歐元已佔當中57.6%，亦包括不太入流的瑞典克朗，反而澳元、紐元等主流貨幣未在指數成分內，因此若單憑美匯指數說美元強弱似乎過於片面。

企業債務成隱憂

事實上，只要看看一眾未在美匯指數成分內貨幣的匯率表現，例如馬來西亞幣、澳元、紐元等自年初起貶值高達20%；至於上周遭評級機構標準普爾將主權評級下調至垃圾級的巴西，其貨幣雷亞爾自然進一步遭拋售，匯價自年初累跌50%，而十年期債息更急升至15.6厘的金融海嘯以來最高。而另一金磚四國成員俄羅斯，其貨幣盧布跌超過4成，可見美元其實兌大部分貨幣都保持強勢。

過去數年美國的低息環境下，不少環球私人企業，包括金融機構在內因息差的吸引，而不斷發行美元債券，但去年以來美元升值，自然令這些債券在債務到期時承受匯率上的損失。

以巴西為例，雷亞爾貶值五成，就令該國企業要賺多一倍才能抵銷匯兌損失，一旦美國聯儲局加息，將進一步令這些機構的企業債利息支出增加，若美元又繼續升值，便會進入惡性循環。

難怪國際清算銀行（BIS）亦進一步發出警告，指這些發展中國家的企業，發行以萬億計的美元債對區內構成風險。

因此，美元再升值將牽一髮而動全身，筆者因而期待月尾國家主席習近平出訪美國，跟美國總統奧巴馬的會面，將能夠為市場提供一五年餘下一季的投資方向，且看中國能否有效恢復人民幣穩定，及防止經濟下行。

短期內，亞洲貨幣及新興貨幣仍會因人民幣及美元因素困擾而尋底，不過對於會否觸發另一場的金融風暴，筆者卻甚有保留。