MARKET SENSE：股神「測市」 道指偏貴

美國股市繼續尋頂，中資金融股也一如筆者所料紛紛創下五十二周高位，相信部分中資金融股今年高位仍未出現。

不過，目前市況雖然未非常瘋狂，但筆者留意到，與股市表現相關的新聞開始出現在報章的港聞版而非經濟版，少年股神4萬贏150萬神話再現等不祥徵兆，基於股市愈升風險愈大、心態應該愈保守的原則，筆者於上星期減持小部分獲利甚豐的交易組合持股，將整體現金水平提升至6.5%。

事實上，美國十年期和三十年期國庫債券孳息率已經分別由去年七月的低位1.39%和2.45%，上升至2.01%和3.22%，已經反映部分市場人士對息率走向的看法。

股神巴菲特曾於二○○一年在美國《財富》雜誌發表文章，提出有一個很簡單的指標，雖然對投資者提供的訊息有限，卻可能是評估股市價值的最佳單一指標，這就是上市公司股票總市值對國民生產總值（GNP）的比率。

一般而言，股市市值上升來自股票價格上升（註：撇除現有上市公司增發股票以及新上市公司IPO的因素），股價上升表示投資者的財富也會增加。如果投資者財富增加的速度比美國經濟增長的速度還快，那麼所有上市公司總市值對GNP的比率形成的曲線就會不斷上升。

美股調整恐殃及香港

總括來講，巴菲特認為上市公司股票總市值的增長速度與GNP增長速度基本一致才是合理和可持續的。若投資者過分悲觀，股票總市值對GNP的比率會下跌，相反，若投資者過分樂觀，股票總市值對GNP的比率會上升。

從過去八十年來美國的歷史數據分析，巴菲特發現一個規律，若所有上市公司總市值對GNP的比率在70至80%之間，買入股票長期而言可能會有不錯回報。○九年第一季，美股道指跌至6,626點，當時美股總市值對GNP的比率跌至50%。執筆之時，美股道指已經升至14,009點，美股總市值對GNP的比率也升至101.3%，顯示目前美股的估值有點偏高。

通常一個股市能夠升到估值偏高一定是相當強勢，而一個相當強勢的股市當然有其強勢的理由，因此超買的股市可以再超買，筆者無意亦無能力估頂，不過，再強的股市也有調整的一日，如果美股顯著調整，慎防港股有殃及池魚之虞。