Fundman睇市：李寧否極泰來博翻身

今日係龍年首次同各位見面，史提芬先同讀者拜個年，祝大家今年龍精虎猛，投資股市贏到開巷！

兔年最後一個交易日，恒指終於返到20,000點樓上，唔經唔覺去年十月至今，隨着歐債危機紓緩，A股在減存款準備金率及溫爺爺支持股市言論之後反彈，兔年港股跌幅由最多跌32%收窄至16%。農曆新年，唔少堪輿大師出來說股事，有趣是暫時聽到大部分意見認為龍年股市會先苦後甜，同兔年末段的強勁反彈，有點接不上的感覺。

無水晶球，但筆者傾向相信，港股在龍年初延續強勢的機會較大，主要建基於幾個客觀的外圍因素，包括內地通脹已明顯紓緩，儘管食品價格在春節前仍然看漲，但不少分析員預測，年中內地CPI會回到3至4%水平，即使憂慮再觸動樓市炒風，人行未必有減息空間，可是資金供應由緊轉鬆，幾乎可以肯定，這點由中國廣義貨幣供應M2，經歷兩年多的回落後，在去年十二月初見谷底反彈，可以預期，2,100點的A股，或許已見中短期低點。

把握升浪發新年財

外圍方面，短期要關注的，是希臘與債權人就削債及債冚債的談判，有機會拖至二月初解決，假期期間，希臘財長及歐央行拋出的條件是債權人自願削減五成，新債息率不高於3.5厘，條件算相當辣，但從另一「歐豬」意大利十年債息，近日不但沒有因為談判有阻滯而回升，反而從半個月前的7.2厘，回落到接近6厘，看來債商不認為希臘最後會講唔掂數，在二月意大利續債高峰期前，再爆發新一輪危機的可能性唔大。再近一點，昨晚聯儲局議息（執筆時未知結果），會是聯儲局首次公開利率預測，一個較長時間的低息預期，或者QE3的一些暗示，都有可能催化環球股市延展上月開始的強勢，希望讀者都能夠把握升浪，在年初發點新年財。

假期前，李寧（02331）向私募基金TPG及GIC（新加坡政府投資公司）發7.5億元人民幣的可換股債券，消息刺激股價攞個尾彩，於兔年最後一個交易日升0.57元，收報7.29元。TPG投資內地消費類股票有一手，最廣為人知應是○九年達芙妮（00210）的大逆轉，好自然令人聯想李寧可能會是另一隻火鳳凰。

一一年上半年李寧為清理過時存貨，業績折半得2.93億元（人民幣．下同），由下半年較同業差的同店銷售數字，以及向分析員透露的存貨周轉率並未有大幅改善，業績唔好是意料中事，大行估全年賺4.8億元，意味着下半年仲有1.87億元利潤，分析員的樂觀令筆者佩服！

去年十月，一張於基金經理間廣泛流傳，顯示李寧產品在特賣場「大割引」的相片，印象中李寧股價當日急跌近一成，壞消息已去到草木皆兵的地步。○八年京奧，前體操王子兼大股東李寧點燃聖火盆的一刻，李寧股價在18港元樓上，往績市盈率接近三十倍；今日股價只剩「零頭」，一二年預期市盈率跌至11.5倍。

到底現時是黎明前的黑暗，抑或已看到曙光？今年倫敦奧運，幾間內地體育用品公司高層估計，全年銷售額比去年可升約15%，假如三月公布業績，顯示去年下半年重組的進度理想，或者業績有可能在今年季見底回升，交出5至5.5億元業績機會甚高。按現價7.29港元，計及可換股債券全數被行使，李寧市值約85億港元，市盈率13.1倍（以5.25億人民幣中間數計），對手安踏（02020）則為8.8倍。當然，李寧盈利只回到高峰期11億元的一半，不過逆轉故事永遠最能夠打動芬佬，筆者不反對刻下藉消息入市博反彈，但為審慎計，至少應預留一半以上本錢，在三月業績曝光時才決定是否加注。