Fundman睇市：亞洲水泥資金炒落後

中國三月份通脹可能「破五」，升穿去年十一月的5.1%，人民銀行趁清明節假期加息0.25厘。老實說，內地加息是市場預期之內，只是來早了幾天。史提芬對中國官方物價數據向來是半信半疑，尤其與民生最相關的衣食住行開支，肯定就不止籠統的5%加權升幅，實際數字肯定遠高於此。

既然中央唔想市民炒樓，估值處於歷史區域下限，市盈率不足十三倍的A股，有機會成為熱錢新的停泊處，滬綜指昨日重返3,000點關口樓上，升33點，報3,001點，一旦升穿3,012及3,005點過去一個月的兩個高位，50%量度升幅可見3,083點，100%更可見3,160點，唔想畀高溢價買A50基金（02823），其實可以諗諗周邊能夠受惠的股份，例如可以兼享加息周期及股市暢旺好處的保險股。

平保估值仍吸引

平保（02318）目前新保單估值十二倍左右，仍吸引，冷門啲可留意早前推介過，手揸光大證券A股股權的光控（00165），目前其折讓超過三成五，19元樓下應是贏面大輸面細。

三月期指結算後，港股恍似脫胎換骨一樣，股市焦點似乎回到極為落後的估值身上。人行加息，港股當壞消息出盡嚟炒，恒指升134點，報24,285點，大市成交1,043億元。

安徽海螺（00914）發盈喜，預期第一季淨利潤會有1.5倍升幅。早前筆者已提過，和一家內地水泥企業老總閒聊時得悉，在第一季傳統淡季，水泥價格毛利異常地高，幾乎是去年第四季的八至九成，比去年首季高出三倍以上。

海螺的盈喜也證實這一點，指今年首季度水泥每噸毛利120元人民幣，比去年高一倍，市場預期3,600萬間保障性住房，會令水泥供求持續緊張一段日子，而且最近中央限制煤企加價，對以煤作為生產成本主要部分的水泥企業，提供了保障。

除了海螺及筆者認為屬高風險高回報的台泥（01136）外，今日想寫一下估值一向偏低的亞洲水泥（00743）。集團主要市場包括上海、江西、四川、湖北、浙江、安徽及福建，產品以本身品牌「洋房」推出市場，○八年五月以每股4.95元上市，昨收4.98元，僅較三年前招股價只高出些少。

盈利表現有改善

落後必有因，去年大部分水泥股業績大反彈，亞泥盈利卻倒退16.2%至5.11億元，毛利收窄8至21%，主要與四川地震令競爭加劇，區內水泥業務毛利率一度急挫有關。若由上、下半年盈利分別為1.4億元及3.7億元來看，下半年情況的確有相當改善，純利率由6.17%反彈至10.8%，儘管仍然比○九年下半年的12.8%低。

估值折讓，也正正反映種種不足，往績市盈率12.8倍，隨着本身擴產以及收購武漢亞鑫70%權益帶來的額外產能，估計今年市盈率可降至11.4倍，在水泥同業介乎十三至十九倍的估值中，屬於大落後分子。

三月中業績曝光後股價不跌反升，市場預期水泥股有盈喜刺激外，壞消息出盡的亞泥，似乎開始吸引到資金炒落後，短期應有力挑戰6至7元，進一步收窄與同業在估值上的差距。