Fundman睇市：台泥現價上車未算遲

股市本來無新消息，但港股攻破上星期技術阻力位23,880點後，表現勢如破竹，最後勁升365點，以24,125點報收，即月期指以24,223點大高水近百點收市，以為十個牛皮九個淡嘅淡友，死得不明不白。

尋日最叫人驚喜嘅，係沉靜多時的大笨象滙控（00005），升3.05元，收市報85.45元，錄得超過七十八球易手，乃兩個半月以來最勁，1隻股票為恒指提供133點進帳。

其實北美銀行股早在去年十一月底十二月中，已經偷步升咗唔少，滙控咁遲先嚟炒落後，史提芬都有啲意外。相信在炒落後熱錢支持下，大笨象挑戰早兩個月的89元高位機會唔細。

博人仔升值難如願

昨日留意到唔少市後解畫，不少提出中港股市做好，源於賭人民幣升值預期升溫，事實上人民幣現貨價過去兩日的確急升（執筆時中間價去到6.608水平，是匯改後新高）。有趣的是，主要是企業用來作匯兌風險對沖的人民幣一年期不交收期貨（NDF），昨日只是在6.4370水平浮沉，並無順勢升穿去年十月6.3900高位，現價只係反映人仔一年後大約升值2.5%，可見儘管兩個市場都睇好人仔升值，但時間上及幅度上都有分歧，只怕又係股市炒家自己一廂情願。

人行發表十二月份內地新增貸款額為4,810億元（人民幣．下同），全年新增貸款7.95萬億元，同預期相若。隨着通脹來犯，市場估一一年新增貸款會縮減至7萬億元水平，按年跌15%，考慮到內地製造業及出口企業，今年面對原材料價格上漲，但銀行信貸額度不能跟隨之餘，更不升反跌的話，相信今年，至少在上半年，相關行業都幾難捱。

浴火重生潛力驚人

魚缸炒水泥價格上漲已經一段時間，尋日台泥（01136）發盈喜，預期一○年底止年度溢利，可能較前年大幅增加，主要因年內完成收購 Upper Value Investments Limited，令熟料及水泥年產能大增，而且年內銷售量錄得增長，產品售價下半年顯著上升，都是盈喜的主因。

筆者認為，最能夠打動人的股票，永遠是一些浴火重生的火鳳凰，盈利基數低甚至蝕錢，一旦行業環境改善，或生產規模效益開始產生，一來一回的增長潛力，可以相當驚人。

過去幾年，台泥四出收購，可惜遇上金融海嘯，水泥價格不振及燃煤價格高企不下，一直未見成績。幾年之間，先後吞併嘉新水泥和Upper Value，另外還有分布於廣東、雲南、重慶、四川、遼寧及貴州省的廠房，以及透過○七年以17.6億收購的台泥貴港，將本來偏重華南市場的業務版圖，擴大到廣西及海南。由大行預測，一○年銷售額82億元，差不多是○五年4.2億元的廿倍之多。

盈喜因素未盡反映

毫無疑問，台泥需要更多時間整合分布全國的戰線，可唔可以達到分析員預測，一一年交到12.3億元盈利（足足是○九年的十倍），機會應該是五五波。不過，純以產能對股價去比較，台泥確有被低估之嫌，以82億元銷售額計（估計新廠落成後，應達120億至140億元），市銷率（市值/銷售額）只係1.29倍左右，與安徽海螺（00914）及華潤水泥（01313）等「大牌子」的兩至三倍相比，有一段差距。昨日股價對盈喜反應未算激烈，仲有足夠上車誘因，看官不妨留意。