Fundman睇市：旭光收購效益待觀察

毫無疑問，尋日大多數人都高估咗特區政府冷卻樓市炒風措施對港股的衝擊力。恒指昨日只係溫和地跌了81點，收市報23,524點，睇番新地（00016）、長實（00001）、信置（00083）、新世界（00017）、恒地（00012）、太古A（00019）、九倉（00004）、港鐵（00066）及恒隆（00101）等，9隻有磚頭成分的藍籌，尋日跌幅介乎0.3至5.6%，但對恒指的影響不過74點。換句話說，撇除地產股因素，尋日港股幾乎是原地踏步，只係成交縮到得番796億元，創咗十一月以來第二低紀錄，可見觀望氣氛十分濃厚。

接貨者或者已「媽媽聲」，可是不能不讚香港地產財閥每次「伸手」時機掌握之準確。早輪先後批股的恒隆地產及信置，昨分別收報35.8元及15.4元，同批股價37.48元及16.85元相比，接貨者分別坐艇4.5%及8.6%。特區政府先嚟一招限制發水上限，再來大幅提高短炒成本，鬍鬚曾打晒開口牌，假如兩劑重藥都控制唔到樓市狂牛，可能仲有第三招出現。除咗接貨者慘情外，史提芬都戥執輸伸唔切手的新地唔抵，如今咁嘅氣氛，短期想吸水真係唔易。

二三線股各有各精彩，早前公布蛇吞象收購大股東系內公司的旭光（00067），消息後股價反高潮，從高位3.38元碌到落最低2.69元，尋日突然發威，升0.2元報3.08元，似乎有點瞄頭。

因應業務性質轉變，公司將易名為中國旭光高新材料集團。回顧其上市日子唔算長，○九年六月才上市，主業為開採及提煉芒硝，是全球最大芒硝生產商，產品主要應用於洗滌粉、玻璃及紡織行業、以及藥用用途。

蛇吞象成市場焦點

旭光最為人所談論的，相信是集團本身市值60億元，但就跑去收購估值達116.3億港元的「中國高分子」，完全是蛇吞象。論盈利水平，中國高分子半年純利4.45億元人民幣（截至去年十二月底），比旭光本身半年盈利3.57億元人民幣（截至今年六月）更高，由此可以估計，收購完成後對於旭光業績的影響會如何。

被收購的中國高分子，是內地最大特殊工程塑料聚苯硫醚（PPS）企業，PPS分樹脂、化合物及纖維三種形態，本身擁有高耐熱、高穩定性及高機械強度等特點，工業用途廣泛，包括汽車、鐵路網建設、電子產品都會應用得上。交易完成後，旭光處供應鏈上游，中國高分子主攻應用研發，集中增值部分，管理層認為，兩者可以互補長短，產生協同效應，尤其「十二五」推動內地再生能源發展，其中光伏電池絕緣部分，管理層就相信PPS薄膜會極具市場潛力。

PPS供求存有缺口

旭光主席索郎多吉，同時是中國高分子的大股東，中國高分子不自行招股，亦不在旭光上市當日一併上市，難免教人有所保留。而收購九成代價以每股3.15元支付，旭光等於以一○年7.2倍市盈率印公仔紙，收購11.2倍的資產，由這一點，主理人看來需要交到足夠「協同效益」的成果，去填補低PE買高PE的攤薄作用。

但話說回頭，如果中國高分子盈利能力一如所示，大股東等於變相以3.15元增持，持股量由45.66%升至74.25%，為小股東提供參考價。基本面方面，現時內地PPS供求存有缺口，海外PPS企業估值也較收購高兩成以上，旭光有一炒條件，但講到要放心長期捧場，謹慎起見，還是多睇兩份成績表，看看對不對辦才作決定。