中國通縮陰霾籠罩 寬鬆幣策勢成常態

至於工業生產者出廠價格指數（PPI），跌幅雖自去年七月來首次收窄，但已連續三十七個月出現負增長，市場需求未見起色，寬鬆貨幣政策勢成今年的「新常態」。

一直強調經濟發展核心是質量的國務院總理李克強，在今年兩會期間對經濟增長的表態出現微妙改變，不但未如去年強調經濟較官方預定的目標高一點低一點都可以接受，在參加四川代表團審議時甚至提出「要發揚四川抗震精神，頂住經濟下行壓力」，言談之間似乎透露出，中央雖接受經濟發展進入中高速發展的新常態，但同時也有底線思維，將全力避免衰退與通縮。

三月份CPI與二月持平，表現略勝於市場預期，主要因生豬價格止跌，以及成品油價上調，推動車用燃料價格等非食品價格上升。但通脹已連續三個月處於百分之一點五以下，反映經濟疲弱導致居民的消費意欲低迷。至於反映上游成本的PPI，跌幅雖在八個月來首度收窄，但仍達到百分之四點六的逾五年來次低水平，並是連續三十七個月負增長，在三十個主要工業環節中，有二十四個錄得價格下降，可見總體需求不足，內地工業仍深受產能過剩問題困擾，經濟短期恐難扭轉劣勢。

中國三月份官方製造業採購經理指數（PMI）雖重回擴張水平，但其季節性反彈力度弱於歷史平均，其中新訂單指數按月回落零點二個百分點，中小型企業PMI也雙雙下滑逾一個百分點，陷於萎縮，整體製造業表現仍令人憂心。市場普遍相信下周三公布的首季經濟數據將差強人意，經濟增速或「保七」無望。

面對經濟下行壓力，中央穩增長的力度已顯著加強，年初至今已經作出一次降準和一次減息，樓市政策也要改弦易轍，由調控轉為催谷。目前通縮威脅不減，相信匯率、貨幣政策寬鬆力度將會繼續加碼，有經濟學者指，下周三公布首季經濟數據當天，亦是新一輪新股抽資的高峰期，預計前後將成新一次降準的敏感期。

目前全球主要經濟體多數面臨通縮壓力，除市場熱盼的貨幣寬鬆，中國其實還有一個「獨門」工具，就是要素價格改革。能源、資源、服務方面的價格，目前大部分仍控制在政府手中，以往怕引發通脹，遲遲未敢放開，現在中央大可借此良機，推進價格改革，惟改革勢必涉及舊有利益格局的調整，也容易觸發民意的反彈，如何在當中取得平衡，是對北京當局的一大考驗。