財金論檀：兩桶油中港走勢有別

雖然國際油價破位下跌，兩桶油一直有好消息支撐。首先是央企混合所有制改革，不管效果如何，市場當作極大利好。尤其是中石化銷售板塊的改革，發布千億增資方案引入外部投資者，將來預備單獨在香港上市。

其次是稅費調整，成品油消費稅上升、消費者成本上升，石油公司的特別收益金下調。從今年一月一日起，財政部決定將石油特別收益金起徵點提高至每桶65美元。○六年最初起徵點為每桶40美元，一一年十一月一日，起徵點提高到55美元。起徵點提高後，石油特別收益金徵收仍實行5級超額累進從價定率計徵。起徵點從每桶55美元上調至65美元，降低油企的稅負。

有媒體統計，從○九到一三年，中石油、中海油（00883）和中石化累計繳納石油特別收益金分別為3,264.95億元、1,057.59億元和1,193.65億元人民幣，在「三桶油」所繳納的稅費中分別佔31.1%、33.8%和13.9%。中信証券（600030.SH）指出，當布蘭特油價平均價格在每桶60至80美元時，起徵點提高至每桶65美元後，中石化費用將減少15億至50億元，相當於一四年業績的2至6%；中石油的稅負也將明顯減少，相當於一四年業績的3至10%。

槓桿效應吸引買盤

第三，上證50ETF期權即將推出，有機構將購入兩桶油，以求將來佔據有利的市場地位。兩桶油真正流通股不多，中石化總股本1,168億股，中石化公司持有73.39%，香港（中央結算）代理人公司持有21.72%，合計95.11%，流通部分57.12萬股，如同中小盤股。中石油集團持股佔流通A股的97.6%，是不會賣出的，其他流通股不到4%，兩桶油規模大流通部分小，槓桿效應強，在ETF推出後，將成為機構在期權市場的利器。

相比而言，香港市場對於兩桶油、對於政策紅利要淡漠得多，股價一直波瀾不驚。中石油（00857）從去年九月四日盤中觸及11.7元的高位以來維持下行趨勢，上周五收報8.72元。中石化（00386）去年九月八日盤中摸高8.23元後陰跌不止，上周五收報6.19元。

無論是不是有滬港通，內地與香港市場參照坐標不同，因此會出現不同的定價模式，以往所謂的兩地價格趨同，恐怕不太可能實現。