Fundman睇市：內銀股 升浪未見頂

唔知港股開得高收day low，同金管局陳總又出來唱淡樓市，有冇直接關係，身為財金政策最高揸弗人，睇住樓價升唔停，勸人居安思危（甚至居危思危），也是情非得已。然而，Google番幾年來陳總的發言，原來在○九海嘯後，分別都話過一○、一一及一二年香港樓市有泡沫要小心，簡直就係樓市的末日博士。

陳德霖話香港家庭包括供款在內負債佔生產總值，已相當接近上次樓市爆破時六成的歷史水平，如果業主假設未來二十至三十年按揭利息都維持低水平，是非常危險。然而，本港近半家庭居住公營房屋，將家庭負債除去總人口未必反映實情。最近金管局發布一二年新取用按揭金額，連跌兩年，由一○及一一年3,242億及2,278億，跌至一二年1,919億元，相對去年全年住宅成交總值升11%至約6,550億元，套用股票術語，樓市買家無因為樓價瘋狂，「孖展」愈賭愈大，反而愈借愈少。或許，這與金管局收緊新做按揭成數壓抑樓價措施有關，但計落買家連三成孖展都無，講到就爆就爆咁，似乎又未去到咁嚴峻。

量寬推高全球樓市

樓價問題非香港專利，全球三大央行，美、歐、日狂印銀紙，比鄰的新加坡政府，三年來七次出招壓抑樓價成效不彰；英國倫敦，樓價創歷史新高；美國佛羅里達州，樓價較海嘯後低位升近一倍，近日西岸三藩市新盤發展商收起晒一大堆優惠，照樣其門如市。環球央行量化寬鬆政策持續，財金大員惟有硬住頭皮充當末日博士，出口術調節吓市場對樓價的預期，等最後爆大鑊時，死傷人數減低。

尋日恒指跌36點，一月下旬至今，第三次出現三日連跌，居然恒指期間仲累積272點進帳，大市點數上落真係窄到暈。相比之下，A股勢如破竹，由1,949點到尋日2,428點，兩個月時間，累積升兩成四。近期賓架轉玩法，不少憧憬今年QFII及RQFII火力全開，估會掀動大約2,500億人民幣額度入市掃貨，這批海外投資者，極大機會挑選落後於大市估值的股票，尤其有足夠深度的重磅指數股，以及金融類股份。近日香港二三線走勢悶悶哋，反之內銀愈升愈有，正是博A股內銀升，連帶H股雙邊做好。

事實上，H股金融指數現時平均市盈率9.2倍，比起近期升得有點誇張的周期股，仍然落後。由低至高，市盈率依次是5.9倍的中信行（00998）、6倍的交行（03328）、6.8倍的工行（01398）、6.8倍的中行（03988）、7倍的建行（00939）、7.5倍的重農行（03618）、7.7倍的招行（03968）、8.1倍的農行（01288）及8.7倍的民行（01988）。但假如以市帳率最低排先，次序則是中信行、交行及中行，分別為1.09、1.11及1.18倍。

農曆新年長假將至，近期二三線及周期股開始反覆，不妨考慮把至少三分一入市資金，換入相對便宜的內銀股，尤其這批股票無論市盈率及市帳率，即使經過近半年升浪，依然是遠低於○七及○九年兩次高峰，反之資產質素改善周期才剛剛起步。