二線股輪省鏡貼士

齋炒恒指、藍籌輪未夠激，去年二、三線股窩輪炒到慶外，年底A股ETF窩輪成交亦爆升，至今依然備受矚目。然而，投資上述兩類窩輪更要掌握國情、看通股份前程，兩位靚女發行商可有至省鏡的貼士？

事實上，雖是二線股輪，但相關股份規模未必小，部分更隨時是板塊的龍頭股。畢竟，能夠獲港交所（00388）批准發行窩輪，股份的流通量及市值都屬市場前列。舉例，兗州煤業（01171）、保利協鑫（03800）等一眾中資股、國策股，對散戶並不陌生，相關窩輪成交亦不時進身前三十大。

引伸波幅高 槓桿較低

法巴數據顯示，在一一年，非十大相關資產窩輪的成交宗數、資金淨流入及新上市數目，分別佔整體窩輪市場的34%、32.6%及55.7%；一二年時，相關比例分別為36%、43.3%及55%。法巴上市衍生產品部主管郭小菱觀察到，近兩、三年參與二線股輪投資的比例上升，如去年資金淨流入二線股輪的比例，較一一年急增逾10個百分點。「這可能與去年大市波幅稍低，重磅股股價變動不大，投資者轉移至波動性較大的二、三線股輪有關。」

相對傳統藍籌股輪，二線股輪的條款選擇無可避免較少，引伸波幅亦傾向較高，或予投資者較「貴」的感覺。渣打銀行（香港）認股證銷售副董事林燕玲指，一般來說，當一隻窩輪有較高的引伸波幅，其槓桿會較低（如5倍以下），但若投資者想要高槓桿，就可能會選取了較短期及價外的條款，令投資風險增加。她認為，投資者不宜揀選不足一個月就到期的窩輪，以免要承受相對大的時間值損耗。至於揀多價外的行使價，投資者就應估計股價可否適時升抵目標。

選擇少 注意街貨及開價

她補充說，二線股輪的發行量一般較傳統藍籌股輪少，藉以反映發行人要控制對沖上的風險，因而有時會令二線股輪供不應求，出現發行商沽清貨、街貨達100%的情況。「這時輪價的變動將受市場需求主導，價格可能大幅偏離窩輪的理論價格，使投資者買了貴貨及賣了平貨，故此，投資者應揀選街貨少於50%的窩輪，減低受市場力量的影響。」

除了街貨，發行人的質素同樣重要。郭小菱解釋，就算投資者揀了一隻年期及行使價皆適合的二線股輪，如果發行人開價差，投資風險同樣不小。「始終二線股的流通量未必高，或增加發行人為相關窩輪開價的難度，出現『擘價』情況。反而，就算窩輪的成交疏落，若然條款適合、買賣差價合理、引伸波幅穩定等，亦可考慮。」她總結。

推介中信証券兗煤購證

郭小菱指，近期中信証券（06030）股價較波動，相關窩輪引伸波幅上升，投資者應注意當正股股價回穩，引伸波幅或會回軟，故應避開太短期的窩輪，以減低引伸波幅變化對輪價的影響。若投資者看好中信証券後市，她推介相關認購證22352，行使價23元，今年十月到期，實際槓桿約3.9倍。

另外，林燕玲為看好兗煤後市的投資者，推介相關購證18673，行使價14.28元，今年十二月到期，實際槓桿約3.65倍，為貼價及長年期之選。

A股ETF窩輪有排旺

風水輪流轉！A股ETF窩輪近期人氣急升，近月進佔窩輪成交排行榜前十名以內。實物A股ETF南方A50（02822）及華夏滬深三百（03188）窩輪上市初期熱炒，A股ETF窩輪高峰期成交額一度佔整體窩輪市場兩成以上，若散戶希望入貨，「玩法」又如何？

法巴的郭小菱預料，「今年A股ETF窩輪仍為輪場焦點，未來一年將維持目前一成左右的佔比。」在資金流方面，截至上周四止的過去五日錄近3,100萬元資金淨流入南方A50窩輪；另邊廂有約524萬元資金淨流入華夏滬深三百相關窩輪。

遇大額沽貨 影響輪價

本港上市的A股ETF窩輪達數百隻，當中不少條款相若，又有何挑選的秘訣？她指，由於南方A50相關窩輪短期內已吸納不少資金，加上街貨數量為輪場前列，若市場突然出現大額沽貨，對輪價影響甚大，值得留意。

渣打銀行的林燕玲補充指，投資者除留意行使價、到期日及實際槓桿等基本條款外，宜選街貨量為50%以下及貼價的窩輪，以減低風險。若看好A股後市，她推介買入華夏滬深三百認購證22343，行使價36.38元，到期日為一四年一月，實際槓桿5.58倍，適合捕捉內地股市長遠升浪。

炒人幣輪留意兌換風險

此外，全球首隻人民幣計價窩輪上月十九日於本港登場，郭小菱指：「市場對人幣輪的反應較預期為佳，目前大部分投資者傾向持人幣輪過夜，而非『即日鮮』，情況健康。

以南方A50的人幣輪為例，於截至上周四止過去5天大部分日子均有資金淨流入，反映市場興趣不減。」雖目前人幣輪的成交額僅佔整體窩輪市場約1%，惟相信隨投資者教育更完善，相關產品市場將漸趨成熟。

不過在投資人幣輪時亦需留意箇中風險。她稱，人幣輪跟同類港元計價窩輪的條款相若，但引伸波幅卻相對較高。再者，若透過券商兌換人民幣，更需留意兌換風險。

若投資者看好華夏滬深三百後市，她推介可買入相關人民幣認購證89003，行使價28.88元人民幣，到期日為一四年七月，實際槓桿4倍。若看好南方A50的走勢，則可買入相關人民幣認購證89004，行使價10元人民幣，到期日為一三年九月，實際槓桿6.5倍。

窩輪術語話你知

窩輪，又稱為「認股證」。不少投資者聽到由它衍生的術語後「頭都大埋」，大感「怕怕」。事實上，這些名詞都不難理解，以下將續一解構。

實際槓桿

又稱「有效槓桿」，反映正股價格變動1%時，窩輪的理論價格將會變動的百分比。

對沖值

反映窩輪到期時成為價內的機會率。深入價內的認購證對沖值接近1；貼價接近0.5；深入價外則接近0。反觀，認沽證對沖值是介乎0與-1之間，負數意味正股與窩輪價格背道而馳。

價內及價外

不同價值狀況會影響對沖值高低，從而影響實際槓桿。價內代表窩輪持有人可以行使權利，故愈貼價的窩輪實際槓桿愈大。

引伸波幅

引伸波幅愈高，反映窩輪被行使的機會愈高，故窩輪的價格亦會較高。引伸波幅可作衡量窩輪平貴的指標，若條款相若，引伸波幅較低的窩輪「較抵買」。

內在值及時間值

窩輪價格由「內在值」及「時間值」組成。內在值為相關資產價格與行使價的差距，只有價內窩輪擁有內在值，價外窩輪的價值全數為時間值。時間值為持有窩輪的時間成本，隨窩輪趨向到期，變成價內的機會相應下降，時間值會隨剩餘年期減少而耗損，愈接近到期日，耗損速度愈快。

街貨量

街貨量反映市場累積持有窩輪份數。當街貨量佔窩輪發行量的比例偏高時（約70%至80%），窩輪價格容易被市場抽升至不合理水平，使投資風險提高。