投資SUN角度：中美換屆牽動股市

全球兩個最大經濟體──中國、美國本周同出現政治上重要的時刻，一個是總統選舉，一個是黨代表大會，同時產生新一代領導人。美國總統選舉四年一次，黨代表大會每五年一次，最少二十年才一次在同年出現領導層變動，政治經濟永遠分不開，對未來經濟，尤其對股市影響更為舉足輕重。

中國在一九七九年開展經濟改革，經歷了幾個時代，今年召開的十八大會議之後，將進入另一個新時代。事實上，中國今年上半年經濟數據並不理想，GDP增長由以往的雙位數跌到今年首三季GDP增長7.7%，政治經濟同遇冷鋒，股市無底式下跌。

A股市場悄悄重生

不過，戲劇性的轉捩點往往是在最意想不到的情況下發生，當多個著名投資者大力唱淡中國，內地最高層政治陰霾漸散，一直政策主導的股票市場實際是悄悄重生，政府的財政及貨幣政策由緊變鬆，地方加大基建支出，中央無煞停，人行八月以來共十次進行逆回購，鼓勵銀行借貸，第三季以來的經濟數據轉好，最新公布的十月份製造業PMI重上50榮枯線，顯示經濟好可能已經觸底。

其實，細心研究過往中國領導人變動前後的經濟狀況，便發現其中微妙之處。九七年及○二年的兩次接班，內地固定資產投資、貸款及M1貨幣供應在會議舉行的一年變化唔算大，直至新領導人上場後的一年，相關經濟活動才明顯活躍。熟悉國情的真正專家，明白內地的政治機器龐大，所謂新官上任三把火，都要坐暖張櫈，先至慢慢燃燒，意即新政策、好可能要待明年中舉行的三中全會才會出台。分析過去十五、十六及十七大的舉行時間及其後的會議，均出現三中及四中全會期間股市勁升的情況，原因是傳統上，該會是領導人發表有關經濟改革綱領及經濟國策。港股近日顯然唔跟外圍走，因熱錢流入，相信Buy China會是未來兩季度的主題，大家要做的是窺準時機，因三中全會預期是明年下旬召開。

美國的選舉制度實行多年，改朝換代司空見慣，惹關注的是今年候選人奧巴馬及羅姆尼叮噹碼頭，兩者政綱分野大，誰勝誰負將左右美國現時似有還無的復甦之路程。最重要是一旦羅姆尼上場，現任聯儲局主席伯南克好可能唔再連任，所推出的無時限QE3或要暫告一段落。但羅姆尼出身商界，多年從事基金運作，被奧巴馬重錘打擊的華爾街又似乎幾buy羅姆尼，為股市徒添變數。

美股選後隨時腳軟

奧巴馬在任四年間，美股跑贏，香港股民眼見按揭風暴核心的美股快速復原，好似無嘢發生過，心情當然酸溜溜。作為美國人卻另有一番風景。美股升的最大一個原因是美企在風暴後，大刀闊斧裁員控制成本，創造盈利，但同時造成了失業率高企問題。今年上半年，美國有超過130萬個破產申請，當美國人發現自己或身邊好多人無工做，怨氣自然投射到現任政府身上，羅姆尼針對此點，刻意凸顯要轉變。奧巴馬一邊行寬鬆財政政策印銀紙，但對國債高築束手無策，政綱中便銳意向有錢人開刀，擬提高全美國最富有的2%美國人稅率，增加稅收。

其實，美國大選年，美股通常向好，因現屆政府要取得選票，出盡力都要營造一個美好的環境，股市便是最好的催眠藥，但當一切落定，勉力支撐的股市便抗不了地心吸力。觀乎最近一個月的道指，出現動力不繼的情況，要慎防政治騷一完，更明顯的跌市會來臨，資金有機會由美國市場流走，轉往其他落後的區域。