Fundman睇市：車股追落後華晨秤先

周末，市場對人行減RRR的冀望再度落空，滬綜指收市升唔夠1點，收2,331點。對眼見上周五美股因為就業數據勁升的缸邊客來說，A股走勢猶如一盤冷水照頭淋，恒指開高但無法挑戰250日線，只係擊殺21,000點收回的熊證就告腳軟，尾市更因為希臘同歐盟談判接近「死線」，好友鳴金收兵，期指罕有地低水收市，而恒指則跌47點，報20,709點，沽空佔大市成交比例，由上周9.2%回落到7.7%，好淡雙方都有靠邊站的迹象，看來兩邊都需要時間部署，重整旗鼓，後市只要守得住20,272點樓上，一浪高於一浪之勢不變。

長倉基金積極入市

史提芬估計後市未升夠，一來街外唔少港股長倉基金，錢多貨少，去年十二月及一月份輸畀大市一條街，被迫積極入市，risk on故事依然有戲唱，君可見一直打着高防守性旗幟的電訊股，像中移（00941）、中電信（00728）及聯通（00762），被質到七個一皮，高息股中電（00002）無法重返去年八月低位64.9元樓上。反而，資金愈差愈炒，開始追逐半年前方被洗倉的思捷（00330）、李寧（02331）等high beta股，相信唔使幾耐，蚊股、毫子股都可能陸續炒上。

美銀美林出報告話春節假後，內地車市行情麻麻，陳列室人流唔算旺，當中最令股民期待的華晨（01114）寶馬五系，在產能增加底下，輪候時間由以往的三至四個月，縮減到兩至三個月，可是華晨股價未受影響，尋日逆市升0.16元，報8.54元。

華晨股價今年累積升幅1.9%，較恒指的12.3%和國指的16.4%都要落後，甚至同樣跑輸的東風（00489）亦升6.7%，主要原因是在十二月、一月期間，華晨管理層多次行使認購權（行使價只0.41至0.438元）後沽貨減持有關。近期有消息指，發改委及國資委方面正檢討國有控股汽車企業管理層的股權架構，包括調整股權激勵方案，股權獎勵可能同薪酬掛鈎，在股權有可能變廢紙的前提下，先減持鎖定利潤乃人之常情，可以相信，管理層減持出發點不是建基於睇淡前景。

在東風及華晨之間二選一，可能是不少股民面對過的煩惱，東風屬於巨型合營大品牌，夥伴有豐田、本田及雪佛龍，車款覆蓋廣，這是好處亦是缺點，一個型號暢銷，對整體銷售推動力有限，銷售近年只是稍為跑贏整個乘用車市場一點點，同部分國產品牌表現差勁不無關係。反之，華晨賣掉中華轎車之後，主攻與德國寶馬合營車系，佔收入九成，內地多年經濟增長，民間財富累積，對高價乘用車需求不缺，即使車市一般，寶馬五系也只是輪候時間短了一點。

未來兩年，華晨與寶馬合營產能會進入高增長期，由年產量10萬部躍升至30萬部，幾乎是○七年的十倍。純看數字，一二年市盈率東風8.3倍，華晨14.3倍，後者偏高，考慮重點是增長，再睇埋一三年兩者盈利升幅預期分別為9%及28%，PEG是0.92倍及0.51倍，華晨便顯得相當合理。刻下汽車股氣氛平淡，市場追落後股，史提芬傾向先選華晨。