Fundman睇市：太保已屆抵買水平

記得年初之時，各家大行紛紛唱好大市，唔係睇二萬七，就係二萬八，好不風光。臨近半年結，經濟形勢顯得嚴峻，美國數據反映復甦放緩、內地不斷收水，通脹未回落卻已先令股市下挫，夾在中間的港股，跌至近九個月新低。

希臘債務危機徘徊於削債與賴債之間，各國努力尋求解決方案，反映其風險的CDS急升至2,234點子，違約機會不斷升溫。希臘政府急謀對策，上周更大幅改組內閣，可是其國民不斷上街示威反對削減福利，加添了政府削減財赤的困難，亦令希臘「神話」破滅得更徹底。其實，希債規模不算巨大，德法兩國已經持有其總債務約45%，只是火燒連環船效應會帶來甚麼影響，才是市場關注所在。

港股昨日由地產股領跌，原因之一是政府有意復建居屋，正在冷卻的樓市被踩多腳。地產一向是香港的經濟命脈，過熱當然會帶來泡沫，但政府年來不斷出招，從印花稅、增加土地供應、到收緊按揭成數等，都明顯大力地介入市場，但正所謂過猶不及，惟願今次港府不會又係摸頂，重蹈八萬五的覆轍。

新股市場急轉彎

趕「尾班車」的新股遇上冷鋒，昨日上市的翔宇疏浚（00871）收市足足較其招股價低逾兩成，可算是今年以來最差表現的新股。睇番新股王米蘭站（01150）上市至今才一個月，市場變化之快，真是令人難以捉摸。

港股跌唔停，但早喺去年底已率先展開跌浪嘅幾隻內險股，昨日反而逆市靠穩，平保（02318）和國壽（02628）微升，太保（02601）則平收。

雖然論規模，太保排在國壽及平保之後，但論增長一點也不輸蝕。太保今年首五個月的累計壽險及產險收入，分別按年上升11.5%及18.6%，至464億元（人民幣．下同）及268億元，較四月份的10.9%及16.8%增幅為佳。相反，平保及國壽期內保費收入則分別下跌4%及3.9%，其中國壽在公布保費收入表現後，股價更一瀉如注，創兩年低位。

太保的優勝之處在於業務分布上，壽險及財險的利潤佔比較為平衡，各佔53%及41%，從而避免單一業務風險，亦食正內地車險、產險等財險市場的快速增長浪潮，去年其財險業務便按年增長51%，遠勝行業平均的35%增速，連帶在內地的市佔率亦升至第三位。

銷售表現唔輸蝕

儘管與平保相比，太保仍未發展起龐大的銀保銷售網絡，但其行之有效的交叉銷售策略卻令人眼前一亮，去年透過網絡及電話銷售的營業額便大增2.3倍，加上集團近年入股杭州銀行、天津銀行及上海農商行，一旦在各地銀保業務的布局完成，未來的增長空間甚大。

估值上，雖然太保的預測市盈率幾近二十倍，與平保相若而高於國壽，但市場普遍預期太保今年新業務價值可取得逾20%增長，相對國壽及平保的保費收入增長均略呈放緩迹象，故太保估值上有較高溢價亦屬合理，加上太保H股較A股溢價僅25.45%，低於平保的39%，若然計埋內地通脹高企引發的加息預期，太保現價估值已屬抵買水平，可視為首選內險股。