市場綜論：通脹不破5%依然要加息

上周整個市場都集中於「競猜內地一月CPI（消費物價指數）」的遊戲，大部分參賽者（即市場上的分析員）預期一月份CPI升幅將在5.1至5.4%之間。結果答案是4.9%，比大部分市場人士的預測為低。

不過，這個4.9%，卻引來疑點重重，因為國家統計局把CPI的權重調整了，這令很多人產生一個問號：是否因為把權重調整了，一月的CPI升幅才會下跌至4.9%呢？

從以下附表的數據中可以看到，國家統計局把食品價格佔二○一一年CPI權重，由原來約33.6%下調至31.39%，下降幅度為2.21個百分比，其他日常開支的項目也略為下降，唯獨是居住上升了4.22個百分點，從原來的13.6%升至17.82%。筆者認為這是一個非常合理的調整，因為相對於○五年，今天內地租金已上升了很多，所以居住在CPI的權重，也應該相應地作出增加。

CPI改權重影響不大

附表的第二行，是各種項目較去年一月的上升幅度。其中以食品類價格上漲最為厲害，較一年前上升了10.3%，居住類價格同比上漲6.8%，其他類別則只有輕微的升幅，有些項目如衣着、交通和通訊類價格等更是下跌。假若今次CPI沒有調整權重的話，即是把第二行（價格較去年同期上升幅度）乘以第三行（○五至一○年CPI的權重）的數據，然後再加起來的話，答案將會是4.97%，與調整權重後的4.9%差別不大。

所以結論是：一月份CPI比市場人士的預期為低，並不是因為權重的調整。

既然如此，CPI果然較預期為低，是否可以放下心頭大石呢？答案是仍未可以。因為在所有CPI的分類中，政府最緊張的是食物和居住，而這兩個項目的升幅亦是最大的，預期中央上半年會繼續緊縮政策，不會因為CPI「沒有穿五」而放鬆力度，估計未來將會提高利率兩次，存款準備金率會繼續提高。所以政府調控的力度，暫時是不會有所放緩的，待食品價格升幅回落，才是鬆一口氣之時。