Fundman睇市：經緯紡機盈利能力提升

人人話暴風雨前夕特別寧靜，星期二滬港兩地股市大反彈，市場突然樂觀到無人有，簡直可以用風和日麗來形容，結果昨日卻刮起狂風暴雨。

內地去年十二月通脹去到4.6%，同預期相若，反而係生產物價及第四季GDP比分析員預期高，去到5.9%及9.8%，加上春節及季節性因素關係，一月及二月數據好大機會掉頭向上，去年十一月5.1%的CPI，唔係今浪通脹周期的終結，人行在春節前加息，變得振振有辭。

滬綜指昨日跌80點，收報2,677點，是去年十月以來新低，恒指跌415點，報24,003點，兩個股市都把星期二的反彈一鋪跌番晒出街。技術走勢上，恒指從十一月高位24,988點回落，最低去到22,392點，累積跌2,596點，反彈0.764，在24,375點，連續幾日大市在這阻力前行人止步，星期三收市24,419點，一度以為升穿重要阻力，結果尋日又再失守，後市要再展升浪，恐怕需要更多時間醞釀。

中國今年重點要理順通脹，但歷史告訴我哋，貨幣調控，最終出現過度緊縮的機會高於一切，過去一年中國股市市值跌15%，是全球表現最差股市之一，折讓正反映投資者都認為有落藥過重的可能性，故自行加上風險溢價。筆者相信，今浪通脹見頂前一至兩個月，可能係股市最黑暗的一刻，到底乜嘢時間出現？瞎猜的話，比較大機會在第二、三季吧！

金融業務推高估值

經緯紡機（00350）自去年十月以來股價升了一倍有多，如果只計紡織機械業務，即使炒復甦概念也不可能有此表現，但由於集團進軍金融業務及發出盈喜，令前景大為改觀。

集團預計一○年全年可獲利2.2億至2.6億元（人民幣．下同），相對其已公布第三季獲利7,606萬元及首三季獲利1.05億元，顯示第四季的利潤高達1.15億至1.55億元，第三、四季業績大豐收的原因，是佔股36%的中融國際信託，於去年八月開始納入合併報表，十一月又獲財政部撥付重大技術創新資金3,300萬元。而中融亦已公布一○年全年稅後利潤達6.91億元，按年急升1.23倍。

經緯紡機於去年初宣布以12億元收購中融，八月完成交易，年底再增資1.08億元，以中融一○年利潤來計算，經緯收購作價的市盈率僅為4.8倍。當然，金融行業的利潤相當波動，但盈利能力亦肯定遠勝紡織機械。香港投資者亦給予內地金融業很高溢價，反觀經緯H股較A股折讓超過六成。

經緯A+H股總發行股數共6億股，一○年市盈率為十一倍至十三倍，但這只是反映了中融四個多月的盈利貢獻，一一年的預測市盈率應降至單位數字。其母公司中國恒天早前已公布收購同類股立信（00641），兩間上市公司業務重疊下有機會進行重組，較大機會是經緯將紡織機械業務注入立信，本身則專注金融業務，這可能需要其他注資計劃。

無論如何，經緯紡機的盈利能力將大為提升，不可再以往昔的低迷工業股視之，但能否再上一層樓，仍需看轉型的過程。