琪權秘技：按波幅預期 定期權策略

期權投資有兩大類策略，即方向策略及波幅策略。方向策略較為簡單易明，預期大市或個股升便買入認購長倉或沽出認沽短倉，跌便買入認沽長倉或沽出認購短倉，和股票的投資類似。至於波幅策略，是預期波幅上揚時買入波幅，預期波幅收窄時沽出波幅，聽落簡單，但波幅如何買賣，未知的便要留意本文。

波幅，其實是反映波動的數據，即是風險，波幅愈大，風險愈大。常用波幅有兩種，即歷史波幅（Historical Volatility）及引伸波幅（Implied Volatility）。歷史波幅是在過去某一段時間，計算相關資產價格的「對數回報率的標準差」，是一種基於歷史數據而具追溯性的分析輔助工具。不過，歷史數據未必能反映投資者的風險取向及對後市的看法，利用一些期權的定價模式，可以計算現時投資者所認可的市場風險，即引伸波幅。

引伸波幅是市場對指數或股票期權有效期間預期波幅的共識，因此，有別於以過去數據計算得出的歷史波幅。以上一次成交的引伸波幅，可用作下一次成交的參考，從而為期權或認股權證定價。

期權買賣價格不單取決於理論價格，還有市場上供求的定律。在交易所、數據供應商或報章上找到的引伸波幅，是基於買賣價格計算所得，因此，引伸波幅亦會吸引投資者注意，甚至從而引致供需變化。

波幅上揚 建馬鞍長倉

簡單的波幅策略，通常是預期波幅上揚時，買入馬鞍長倉或勒束長倉，待波幅到頂時平倉，由於有時間值損耗，通常會採用較長時間到期的期權系列。

當預期波幅下跌時，開出馬鞍短倉或勒束短倉，待波幅到底時平倉，甚至直待結算自行平倉。短倉策略不須留意時間值損耗，但指數或股價超出行使價太多時，會有機會造成大幅虧損，所以很多時會配合期指中性對沖，又或期指期權動態對沖策略，以控制風險。