本文重點
根據港交所（00388）資料，以成交金額計，牛熊證及認股證市場於去年中以後，受歡迎程度出現明顯逆轉。牛熊證每天平均成交金額由去年六月高峰期的77.2億港元，反覆下跌至今年二月的50.2億港元，創下一年低位。與此同時，窩輪每天平均成交額則由去年十二月低位61.3億港元，急升至二月份的104.8億港元。要解釋這情況，當中最重要的有兩個因素，第一是牛熊證的強制收回特性，第二則是窩輪的引伸波幅。
去年三至六月，港股由三月低位11,344點升至六月的19,161點，期間大量資金流入熊證（主要為恒指），而當中大部分都被強制收回。可以說，當時投資者的損失相當慘重，也令到他們對牛熊證會被收回的這一特性，戒心愈來愈重。
引伸波幅大幅回落
在普遍投資者心目中，牛熊證相對窩輪的另一個吸引之處，是前者的有效槓桿較高，也不需要理會引伸波幅的調整。但這一優勢，隨着窩輪引伸波幅的大幅回落，而有了絕對性的改變。舉例而言，現時恒指Call輪的引伸波幅已跌至近三年的低位，如果我們選取10%價外、半年期的話，很容易找到有效槓桿超過十倍的窩輪。而同樣槓桿的牛證，其收回風險可能偏高。
牛熊證的貼價及敏感特性，在過去九個月其實沒有大改變，只是它相對於窩輪的吸引力降低了而已。投資者如希望捕捉即市價格的變動，在下覺得牛熊證仍是不錯的選擇。至於希望捕捉非即市價格變化的投資者，為避開強制收回，則應更多考慮窩輪了。