Fundman睇市：信義玻璃走出谷底

人行減息的影響力竟然還不及「柴靜效應」，所謂邊際效用遞減正發揮作用，當大家對減息和降準已感麻木的時候，將會由希望變成失望。當然，內地減息影響各行各業，負債高者最直接受惠，但連中建材（03323）亦僅升兩仙，可見話咁快習以為常。

至於內銀股受惠減息，只是觀點與角度問題，惟今次只有少數銀行將存款利率上浮至頂，可減低淨息差收窄影響；內銀即將公布業績，去年盈利增長僅得低單位數字，而資產風險肯定將受關注，減息看似有利資產質素卻非必然。不過，有樣立竿見影的是人民幣匯價跌至28個月低位，走資潮有機會造成得不償失。

環保股乘勢向上

有人認為中國連番出手顯示經濟實在很差，但剛公布的兩個PMI亦令人跌眼鏡，官方PMI升至49.9，而滙豐中國二月PMI終值更升至50.7，惟匆忙減息也可解讀為防範通縮，且看二月CPI是否持續低迷。兩會另一焦點是GDP目標若干，多於7或少於7，可反映阿爺想手鬆或手緊。

前文所提的「柴靜效應」，是指央視前主播柴靜製作的大型環保紀錄片，引起市場很大回響，內地環保A股多隻漲停，香港上市的環保股亦乘勢上升，料不到民間力量遠勝官方國策。事有湊巧，發改委日前宣布調低天然氣門價，使一眾燃氣股擺脫弱勢。本來，中國大力提倡使用天然氣作為潔淨能源，一方面卻提高氣價做法極不合理，且由於國際油價和氣價已大幅下跌，使內地氣價反而遠高於國際，現在只不過是撥亂反正。

信能炒作賣點多

燃氣股昨日集體上升亦屬有理，但受惠程度並非最大，在下會較看好昨急升逾一成的中集安瑞科（03899），主要是之前跌得太殘。至於使用天然氣作生產能源的企業，據估算可節省成本達300億元人民幣，信義玻璃（00868）和信義光能（00968）分別升9.6%和3%；但中海石化（03983）反而跌逾4%，可能是公司一直由姐妹中海油（00883）供氣，所以今次冇得益。

信義兩股剛公布全年業績，結果預言「將走出谷底」的信玻，升幅遠為理想，這亦是「皮球反彈原理」。不過，管理層透露，信能較信玻受惠氣價下跌的程度更大。信玻的廣東廠房本來已跟隨國際氣價，其餘三分之二產能須就合約再行商議；至於信能則由於主要是新增產能，將直接得益於「新價」。

信玻今年看好復甦的理由，是行業產能將呈負增長，而房地產存量在建面積則增加，供需關係出現扭轉。至於信能今年的賣點更多，成本下跌加上新增產能達致的規模效應，光伏玻璃可進一步增長，但更大的貢獻可能來自電站投入營運，除有電費收入之外，EPC的建造收入可以入帳，而集團亦有意將部分電站出售，產生特殊收益。

信玻一四年市盈率為13倍，假設今年復甦，市盈率料降至單位數字。而信能一四年市盈率為28倍，假設今年盈利再增1倍，市盈率則為14倍，所以兩者昨股價表現純粹是估值差異。近來的業績期須作為考慮因素，跌得太殘的股份，就算業績不佳亦可能獲得重估的機會。

昨日收市後公布業績的TCL兩姐妹，亦可以作為例子，TCL多媒體（01070）在業績之前已狂炒復甦，一四年扭虧為盈，但市盈率仍為26倍，未來需多賺兩倍才算估值合理。相反，TCL通訊（02618）雖然業績只是符預期，但之前股價跌得殘，市盈率僅8.3倍，若兩選一寧買電話多於電視。