歐洲去年的經濟復甦難以預期，市場上一直認為歐洲的景氣復甦將是長期趨勢但卻不均衡，而近期的經濟數據也符合原先的看法。然而，低迷的總體經濟環境並不全然代表歐洲股市的前景黯淡；反而將股市的疲弱視為買進的機會。

歐洲面臨主要問題是過低的通脹水平可能演變成通縮，但筆者並不認為通縮的概率很高。歐洲央行已採取顯著的措施來刺激信貸，並推動歐元區增長。其中一些措施如購買資產抵押證券只是剛開始實施，因此其整體的影響尚未顯現。

此外，如歐洲通縮擔憂持續，仍有很高的可能性會推出大規模量化寬鬆政策。

企業盈利可望改善

為了在歐洲創造可持續的經濟復甦，歐洲央行需要各國政府一同採取與結構改革相結合的財政措施，以刺激總體需求。筆者認為德國堅持預算平衡是值得稱讚的，但對於目前所處經濟周期的現實層面，歐洲當局應要有更具彈性的政策回應。

另一有利因素是歐洲企業的盈利可望出現顯著改善。歐元區的企業利潤率仍遠遠落後美國同業，當此差距開始縮小，有助帶動股價顯著上漲。

而在信貸條件改善下，也為盈利改善增添動力。歐洲央行的貨幣寬鬆政策目前為止最顯著的結果之一，就是使歐元持續疲軟。之前歐元的強勢一直對歐元區股份構成壓力，特別是對去年初時的出口商而言。

現在這逆風已將減緩，且歐元可能進一步貶值，特別是在美國聯儲局準備於今年調升利率之下，相對疲弱的歐元應會是今年企業盈利增長的動力之一。

再者，資金流入也對歐元區造成影響。雖然目前的資金流入相對於歐債危機低谷已有改善，但較○一至○七年間資金流入高峰期低約40%。這代表仍有很大部分資金尚未流入歐股，而未來這些資金仍可能會重新流入。

此外，目前股價水平也顯示歐股仍是一個具投資吸引力的區域。根據循環周期調整後的泛歐洲股市本益比大約在十六倍左右，這相對於過去三十年20.8倍的平均值來看，歐股給予一個值得注視的投資機會。