投資SUN角度：一帶一路燃點新炒風

早在一三年，中國已提出「絲綢之路經濟帶」及二十一世紀「海上絲綢之路」的戰略構想。去年國家主席習近平外訪時正式提出倡議，其後由中國牽頭成立亞洲基礎設施投資銀行，並出資400億美元建立「絲路基金」以提供資金支援。「一帶一路」除了奠定了中國周邊外交戰略新框架，亦為金魚缸建立一個新的投資主題。

「一帶」是指向西推進，橫貫歐亞的絲綢之路經濟帶建設。「一路」是指將中國與東南亞、南亞及中亞等國家的港口接連，目的都是打造互利共贏的利益共同體和共同發展繁榮的命運共同體。在內地，「一帶一路」亦可藉此貫通中東西部地區，配合經濟改革協助中國企業走出去的需要。由於「一帶一路」沿線大多是新興經濟體和發展中國家，有估計涉及的總人口約44億，經濟總量21萬億美元，龐大商機亦由此而來。

雖然「一帶一路」為中央高度重視的政策，但整個地區的發展，有賴多方面的因素配合，特別是涉及不同國家的制度以及地緣政治風險。就如去年十一月中鐵建（01186）中標墨西哥高鐵項目，之後卻又被取消。此外，這類海外項目某程度都涉及別國貨幣，存在匯兌風險，且由於國際間競爭激烈，毛利率也未必太突出，且須注意應收帳風險。

宜着眼中長期布局

還有，有說「一帶一路」能協助中國企業走出去，以在內地經濟增長放緩的背景下，紓緩內部產能過剩問題，但其實「一帶一路」的商機宜着眼中長期，在初期市場規模相比內地市場規模實是小巫見大巫，對於化解產能過剩問題不宜作過分憧憬。

近年中國在進入俄羅斯及印度的高鐵市場已取得突破，預計海外需求將成為內地鐵路設備企業的新增長點。法巴估計，目前海外市場僅佔內地鐵路設備行業收入的8至10%，到一六至二○年，基於俄羅斯及印度的高鐵項目，海外需求貢獻的比例料增至12%。長遠而言，來自主要海外市場的機車需求，將會是中國「十二五」計劃期間內地動車需求的3.4倍，又或是一五年度中國鐵路設備預測需求的4.2倍，可見商機龐大。

建築基建鐵路股中交建（01800）主要從事交通基建、疏浚及裝備製造等業務。去年上半年，公司的基建建設業務中，海外工程新簽合同額達550億元人民幣，同比增長達73%，項目遍及中東、東南亞、中亞、歐洲等地。不過，中交建股價自去年十月至今已累升最多逾八成，現價一五年度預測市盈率已回升至8倍的相對合理水平。若對「高追」卻步，可候回調才分注行事。

中國南車（01766）及中國北車（06199）宣布世紀合併，理論上同業少了一個主要競爭對手，不用擔心惡性競爭。

南車時代毛利取勝

在「一帶一路」之下，南、北車商機甚多，長線值得睇好，但考慮到股份合併及整合需時，可轉移視線至南車時代（03898），因公司獲承諾有優先購買權合併中國北車的競爭業務，而事實上，南車時代所從事的車載電氣系統業務，毛利率亦較製銷機車為高。

據美銀美林預計，即使「一帶一路」能協助中國海外基建固定資產投資升至未來兩至三年每年兩至三千億元人民幣，這僅代表內地基建固定資產投資的3至5%。針對工程機械業股份，建議先觀察行業的設備使用率是否有改善，不宜過分追捧。

隨着「一帶一路」政策落實，將促使銀行支持相關海外項目的融資，有利加快項目建築進度及確認收入，而鄰近國家基建投資須要電力站支援，亦變相帶動相關建設，為電力設備行業帶來新的需求。

在去年上半年上海電氣（02727）有約兩成收入來自海外電廠項目，而生產各種發電設備的哈爾濱電氣（01133），亦有一成收入來自中國以外其他國家，如印度、巴基斯坦等。由於兩者均有海外市場經驗，在拓展「一帶一路」商機方面應具優勢。