股場開局惹憧憬 驟見灰天鵝亂飛

這些金融「灰天鵝」去年已在市場滿天飛，並有突然變身「黑天鵝」之虞。今年是美國加息年，資金流動性勢被抽緊，市場如臨大敵。其實，利率及經濟周期本為雙生兒，央行先於經濟過熱前加息實為喜兆，可是一旦聯儲局的加息步伐進退失據便會禍及全球，因而被視為今年最不可預測的「黑天鵝」之一。

聯儲局主席耶倫上月說過，在開展新一輪加息周期時，未必會倣效前人在每次議息後近乎固定地加息四分之一厘，步伐取決於經濟數據，即是可快可慢，投資者不能掉以輕心。雖然今年局內鴿派當道，若加息來得太快太急，不只有礙復甦，更會加速全球資金湧入，不穩定因素驟增。

美國上個加息周期在○四年中至○六年中，聯儲局兩年間加息達十七次，每次四分之一厘，聯邦基金利率由最初一厘，升至最終的五點二五厘。每次加息力度不猛烈，並幾乎每次議息會議都有動作，即使市場不視之為洪水猛獸，也肯定投鼠忌器。上次加息時道指反覆橫行，直至周期尾聲，美股才蠢蠢欲動，當央行維持利率不變，股市才敢放任抽升，直至○七年次按風暴後，美股泡沫才爆破。

石油相信是另一隻「灰天鵝」，油價去年下半年暴跌一半，已引發多個產油國經濟危機。在美元強勢回歸的主旋律下，商品及其他貨幣淪為陪葬品，加上油組影響力今非昔比，現時只佔全球能源供應約三分之一，為了維護市佔率，即使油價江河日下，也不敢減產托價，寧願與美國及俄羅斯「同歸於盡」。不過，石油市場供需可迅速改變，全球閒置產能或不如預期般過多，地緣政治升溫可令油價猛烈反彈。

此外，纏擾歐洲多年的債務危機懸而未決，希臘需要提前大選，當地年輕人已厭倦勒緊褲頭的日子，在野黨若在選舉中大勝，或推動削減歐洲及國際債權人的債務，「削髮」一出難免牽連其他歐豬國，加上歐元區經濟積弱，大佬德國堅拒歐洲央行購買主權債，歐債危機隨時升級至2.0版。

環球經濟今年危機重重，「灰天鵝」何止三數隻。中國經濟今年不至於硬着陸，增速卻肯定放緩，人行近月不斷投放流動性，是經濟崩壞之兆。中、美經濟周期不同步，兩國貨幣政策各行各路，港息一方面被美息牽制，另一方面，本港經濟及金融市場更貼近內地，活在夾縫中只能自求多福。