美利率政策陷兩難局面

聯儲局公開市場委員會（FOMC）經過周二、周三兩天的議息會議後，決定繼續把聯邦基金目標利率維持在0至0.25厘的水平。與此同時，會後聲明亦提及6,000億美元的第二輪量寬計劃（QE2）於今年六月底結束後，當局無意變更寬鬆貨幣政策，而手上債券到期後所得到的本金將繼續再投資新債券，維持聯儲局資產負債表規模。

跟過去一般的議息會議不同，今次另一個市場焦點，是自聯儲局成立九十七年以來，首次由主席主持定期記者會。總括來說，伯南克在是次記者會上發表的言論，對市場來說無甚驚喜。主要是指美國經濟處於「溫和復甦」的狀態，並表示QE2結束後，只會對經濟和市場造成小衝擊，當局暫未有退市時間表。在利率方面，他表示在未來幾次議息會議內不會有加息的機會，超低息的經濟環境將繼續維持一段長時間。

QE2成效值得商榷

當外圍市場得知美國將維持超寬鬆的貨幣政策，美匯指數隨即下跌，資金流入黃金相關商品市場，進一步推高黃金價格。

正當QE2有了明確的結束時間後，其成效如何，再度觸動投資者的神經。是否值得推高美國的債務至天文數字來刺激經濟？從股市及失業率來看，QE2是發揮其效果的，美股最近創三年新高，失業率由最高達10%以上回落至最近的8.8%。但實際而言，股市的上升只會利好美國最富裕的一群，不會令普羅大眾財富普遍增加，難以刺激消費，加上從債息這個層面來看，十年美債債息自去年十一月至今已升近五成。我們可看到現時QE2的效果，與當初聯儲局希望利用QE2購買國債，從而推低債息及刺激經濟的目標是背道而馳。

最令投資者憂心的就是，QE2的熱錢推動了環球的通脤急劇升溫。伯南克曾在去年十一月表示，市場過於憂慮QE2所帶來的通脤，而在這次記者會上他亦表示，美國核心通脹仍然溫和，商品價格上升的影響只屬暫時。從經濟商品以及環境來分析，現時金價已升穿1,500美元高位，油價突破115美元，其他商品價格亦相繼急升，環球央行已開始以加息政策來壓抑地區性的通脹升溫，與當局所推行的政策顯然相反，投資者亦開始質疑聯儲局「通脤只是暫時」的論調，是否客觀有理。

再者，基於現時美國財赤比率達其GDP的11%，客觀條件上是難以透過加息收緊銀根來控制通脹，因這會令已經十分嚴重的財赤問題雪上加霜，但利息環境只會令美元持續弱勢，令資金流入貴金屬及商品期貨，從而增加資產泡沫的風險。