政策風遲來 港股ETF好事多磨

港股ETF及Ａ股ETF，成為近年市場發展的課題，ETF可望成為打通中港市場渠道的重要工具。尤其借人民幣業務的東風，以人民幣作為ETF載體，推動ETF發展可謂適逢良機，港交所急於推動就不難理解，但起步有好機緣是好事。然而，從海外的現實看，本港ETF的發展畢竟太遲，市場碰上投資新事物，再好也急不起來。ETF加人民幣內涵，呈現慢熱的勢頭，港交所縱然再急，也難免有如急驚風與慢郎中般的不咬弦，莫可奈何。

一九九三年美國推出第一隻ETF產品，便在全球迅速發展起來，進入二千年本世紀，ETF在成熟市場更為蓬勃。債王格羅斯在債券一役受挫後，其掌旗的太平洋投資管理公司現今亦正大玩ETF。金融業人士揣測，ETF有力一舉打殘互惠基金，雄霸金融業，ETF被看重由此可見一斑，其興旺就自有道理在。

成熟市場資產管理業有一個說法，長期看的進取投資難以跑贏市場，即長期進取投資的績效低於市場平均水平。以美國為例，一九八四至九四年間，進取股票基金取得十二點一五的年均回報率，但仍低於標普五百指數的十四點三三年均回報率。ETF有克服傳統基金缺陷的優勢，具有不可替代的市場地位，比較其發展史，本港催谷ETF不是來得太遲嗎？

內地開發ETF是踏入本世紀後，○一年提出發展構想，直至○四年四月才正式申請開發ETF，而到○八年二月為止，滬深擁有了五隻ETF開放式基金。當中揭示了內地儘管市場很不成熟，也想拚命地急起直追，這使得本港發展ETF，受到外來無形的迫切壓力。像被稱為小型港股直通車的港股ETF，好事多磨，磨去了不少時間，直等到與Ａ股ETF、人民幣QFII成「隊形」才起步。

這是決策的耽擱，也不是本港單方面的事情，人民幣業務北風南襲，某種程度發展的主導權北移，政策風未到，遲遲難成事。過河是很快的事，惟摸石頭太費時，金融危機陰霾滿天，更加促成慎之又慎謀定而後動。港股ETF成事太慢，的確事出有因。與單一流通貨幣的成熟市場，發展歷程不能簡單比較。

港股ETF、Ａ股ETF、RQFII漸次成形後，只會是過程慢熱。當前申請ETF牌照的機構相當踴躍，各自都希望為業務前景部署，而現時ETF產品亦逼近百隻，但市況與市場資金顯示的需求不足，投資者需要有個熟習過程，於是市場明顯處於供需失衡的現實，尤其人民幣兌換的限制，總令投資者感覺綁手綁腳般不便，成為投資熱起來的瓶頸位，不如傳統投資的順手。

迎接港股ETF到來的新時期，非本港居民來港開人民幣戶口，為投資做準備的人多起來，從中體現了本港市場體制的吸引力。港股ETF的優勢，會在市場氣氛轉好之下，更加釋放出來，但ETF的投資始終需要熟習，會有一個由弱到強的發展過程。在中港兩地加快政策到位之餘，為推動投資者熟習，港交所和業界不能袖手等運到，加強宣傳教育，令投資者早日進入角色，乃是可以期待的。