Fundman睇市：水泥股唔啱博反彈

中國公布一月份PMI數據好過預期，由十二月的50.2升到50.5，反映製造業在擴張之中，但市場聚焦人行幾時開水喉，溫總兩年內第五次提到房價要合理回歸的言論，重申鞏固調控房地產市場成果，不容投機活動復燃，市場解讀是短期貨幣政策由緊轉鬆無望，滬綜指在建材、水泥及內房股拖累下，再插24點收市，報2,268點，拖累港股表現。

昨港股大部分時間追隨A股走勢，午後滬綜指跌幅擴大，恒指亦一度跌穿去年十月廿八日高位20,272點（阻力變支持），見20,269點，最後收20,333點，跌57點，主板成交比前日減少，去到616億元。技術上，恒指上星期破位高見20,590點一年高位，之後三日即市試攻20,500點阻力低收，如果再跌穿20,272點，不是好現象。昨日淡友多兩錢肉緊，沽空佔大市成交比例由8.08%升至9.2%，乃六個交易日以來最高。

港股有條件再挾高

身邊有朋友近日準備等恒指逼近21,000點，即去年八月下跌裂口21,017點，以及250日線阻力附近入市沽期指，博下一輪大市俯衝。無疑，十二月開始，港股由萬八點樓下累積升幅唔小，從RSI等技術指標看來，超買味道極濃，可能筆者天生樂觀，在投行一面倒悲觀的一二年展望下，唔少本地港股基金，十二、一月份升幅遠低於指數，可見目前市況是現金多，傻瓜少，市況有較大條件繼續挾高。

再睇外圍因素，歐央行一月份推首輪長期再融資操作（LTRO），被區內銀行借走4,890億歐元之後，效果顯著，意國十年債息由7.2厘回落到執筆時5.79厘的近三個月低位，債市最新焦點是歐央行的二輪LTRO規模。股壇先知高盛有份客戶通訊，估今次LTRO肯定遠高於首輪，至少達1萬億歐元，好等二、三月「歐豬」債贖債高峰期內，市場有充裕流動性。一旦歐央行真係再做一次變相QE，環球股市超買完再超買都唔係無可能，即使睇淡，至多唔買貨，無謂咁進取買熊沽期指，錯過升浪兼輸錢。

尋日溫爺爺一句話，震散水泥股，龍頭股海螺（00914）上星期股價反彈，最高只能去到28.4元，無法重返去年十月反彈高位31.7元，一葉知秋，水泥股差過大市，已不是一日半日的事。

近半年衝着水泥行業的壞消息，一浪接一浪，房地產調控完全無鬆綁迹象，住屋保障房興建數目未達樂觀的市場預期，而基建需求也因地方債問題持續資金緊絀，整體下游需求疲弱。再來是最近有計劃引進西方國家的碳排放稅，也直接衝擊水泥業，估計每噸水泥大約20元人民幣的額外成本，能否在供過於求的市場轉嫁買家，成為另一不明朗因素，真係屋漏兼逢連夜雨。

水泥屬周期性行業，海螺歷史估值寬度極闊，介乎6.2倍至37倍，現價一二年市盈率9.1倍，較平均值15.4倍折讓41%，較最低點則高出46%。或者低估值正反映盈利可能處於高位，未來兩三年向下風險較大，即使上面幾個不利因素解除，但過去三年的高投入，行業又要面對產能過剩的問題，綜合而言，筆者認為即使看好後市，水泥股都不是合適的博反彈對象。