Fundman睇市：長實價值尚未反映

俗語話吊頸都要抖吓氣，恒指前日急升超過六百點，迫使基金補一輪貨之後，高位又再呈現拉鋸局面。尋日恒指升59點，收報19,686點，現貨收市後歐股開低，炒了全日高水的一月期指，好友恍如鳥獸散一樣，插低過百點，多少反映即市炒家均抱住有胡唔食，罪大惡極的心態。期指最後低水88點，收19,598點，大市成交減少5%，得647億元，沽空卻不跌反升9.2%，去到59.5億 。

人行唔肯再減多次存款準備金率，反而用埋啲蠱惑招，先係停發央票，再來逆向操作以達到提供流動性的效果，係要市場「估佢唔到」，抑或唔想畀內地樓市炒家有全面放水的錯誤訊息？姑勿論點，春節前水緊的情況有惡化趨勢，人民幣隔夜息連升五日，嚴重缺水，亦令到A股升勢行三步退兩步，滬綜指尋日跌31點，收市報2,266點。

新華保險終於發威

內地GDP由去年第三季的9.1%輕微收窄到第四季的8.9%，交行認為中央以調控市場需求、壓抑通脹，使經濟增長減速，情況遠比○九年因為外圍因素拖累來得健康，尤其通脹已明顯回落，未來人行有更大政策空間，可以使經濟恢復活力。

新華保險（01336）終於發威，急升7.9%，收27.85元，創掛牌新高，距離「水面」差0.65元。爆升主要係新華剛完成上市冷靜期，更多投行撰寫報告，美銀美林以七倍新業務估值，目標價睇34.34元，最樂觀的高盛估計未來兩年，新華新業務增長幅度會優於同業，睇42.4元目標價，相當於8.3倍新業務估值。另唔少基金睇好A股及壽險保費收入可能在第四季見底，開始捧番內險股場。事實上，四大保險股按昨日收市價計，平保（02318）較A股高出17.3%，太保（02601）及國壽（02628）則較A股折讓9.6%及7.5%，新華或者上市期間市況太差，H股價比A股折讓足足31.3%（已包括H與A昨日一升一跌間的收窄變化），雖然唔可能直接套戥，但假設差距收窄到10%左右，新華股價已經係33元水平，重返28.5元上市價，指日可待。

近日升浪，本地地產股股價拾級向上，儘管二手成交本月極有機會跌穿沙士時新低，可是一手依然賣得不錯，而且本地地產股早在十四個月前見頂，在低息環境下，市場仲係對磚頭有所偏好。

新地（00016）是筆者心水之一，不過長實（00001）同樣吸引。回顧過去十年，長實歷史市帳率兩次觸及0.6倍樓下，分別是沙士及○八年金融海嘯，去年十月，股價跌至最低79.1元，剛好市帳率去到0.61倍，十分接近之前兩次行業周期谷底水平，若相信樓市的調整已充分反映，以幾次周期高峰可見去到1.5倍市帳率樓上，現價其實相當值博。

其次，近年超人多番增持，市場不時憧憬系內會出現重組，可惜只聞樓梯響。今日長實市值2,288億元，手上持有49.97%和黃（00013）系股份，市值達1,504億元，等於本身市值的65%，剔出和黃價值後，長實市值不到800億，但過去兩年收益卻達130及162億，股價未能反映出真正價值的情況甚為明顯，相信這才是超人不斷增持的主要理由。