Fundman睇市：台泥有條件提升估值

周一，穆迪把希臘評級從Caa1下調至Ca，這個擁有超過二千八百年文明歷史的愛琴海國家，前景被定為「發展中」，夠晒諷刺。歐盟富貴兄弟，經已應承第二輪拯救方案，不過，國債等於GDP150%，衰啲講，幫到一時幫唔到一世，穆迪指希臘政府實際違約的可能性高達百分百。講到底，歐盟都只係希望希臘唔需要大規模削債，令到全歐洲共九十間銀行，要為高達980億歐元的債務即時剃頭（Hair Cut），引發另一趟危機。

中國和諧號意外，除了航空股有炒作外，A股幾乎是一片紅海，滬綜指跌82點，報2,688點，跌幅近3%。史提芬對A股個別股份未必認識太深，其947隻成分股中，九成四，即890隻股票插水，可以想像得到，恐慌拋售有幾厲害。技術上，滬綜指由2,610點低位反彈，在2,826點遇到雙頂再回落，0.5升幅支持2,718點尋日失守，假如未來兩日唔能夠收復失地，小心中線走勢又再轉差。

鐵路股不宜博反彈

兩隻同鐵路意外有關的股份，中國南車（01766）及南車時代（03898）同樣跌14%，相信中國人唔會因為今次意外唔再乘搭鐵路系統，但值唔值得博反彈則見仁見智，始終兩隻股票往績市盈率二十三至二十五倍之間，在中國鐵路固定投資增長開始見頂下，追咁高估值的弱勢股，似乎風險同回報唔成正比。

大行睇好勝過一切，上半年筆者心水股台泥國際（01136），本月十一日曾發盈喜，預測中期業績大升七倍，當日股價由4.57元最多升7.2%，收市升幅得番1.5%，報4.64元，尋日台泥股價明顯突破，收5.06元，逆市勁升8.8%，多得瑞銀同高盛兩家外資行齊齊建議客戶買入的報告，最近幾乎隔日推介水泥股的瑞銀，認為台泥雖然是二線水泥商，但廣東、廣西及福建的基礎發展穩健，公司會受惠於水泥價格水漲船高，未來三年每股盈利增長分別有179%、19%及18%，目標價睇9.36元，高出昨日收市價八成五。

積極收購擴展產能

近年內地一直整頓效益差、耗能兼污染問題嚴重的中小型水泥廠，扭轉水泥市場持續供過於求的環境，加上4萬億元人民幣基建及住屋保障房加快建設，水泥價格在需求不絕之下，持續高企，台泥盈喜主要受惠於新收購產能，以及平均售價大幅上升帶動。

台泥過去四年的總產能由965萬噸，翻幾番去到去年底的4,042萬噸，增長達3.19倍。今年收購步伐沒有停下，七月初再收購貴州水泥廠，總代價及債務、貸款共4.9億港元，令旗下熟料及水泥生產線增加至10條，廣東、雲南、重慶及貴州等地的生產線布局更完整。

去年台泥中期盈利基數低，僅1.12億元（下半年6.71億元），七倍增長的預測意味着上半年盈利升至7.84億元，已經同一○年全年業績睇齊。綜合市場預測一一年全年業績18.19億元，一一年市盈率9.2倍，同一線水泥股海螺（00914）及中建材（03323）的13.5倍及10倍比，有8至31.8%折讓，考慮其未來三年的複合增長較上述兩間公司高，有條件獲得較高估值，以十二倍為目標，目標價可定於6.6元。