通脹降溫新興國家受惠

去年一路向上的原物料價格，點燃新興市場通貨膨脹熱度，卻在今年遭逢兩次重挫。首先是五月份第一周受套息交易退場，西德州原油重挫14.7%，基本金屬和農產品價格也下跌5%以上；其次為希臘債務問題導致歐元重挫，且IMF調降全球經濟增長率，讓六月中旬的西德州原油跌至每桶93美元。兩次原物料價格下調有助於緩和通脹壓力，被通脹困擾已久的新興國家將首蒙其利。以目前的環境判斷，全球通脹有可能在今年下半年降溫，建議可持續觀察以下三項指標：

（一）成熟國家經濟復甦放緩：美國經濟數據偏弱，加上歐洲債務問題難解，成熟國家經濟復甦步伐放緩，對原油和其他商品的需求亦下降，反而有利紓緩原物料價格，對通脹降溫來說，算是助因。

（二）新興國家貨幣緊縮政策逐漸奏效：新興國家去年展開一連串加息動作，壓抑新興股市表現，但隨着貨幣政策所產生的遞延效應，已讓通脹增速受到控制。

（三）原物料價格調整：五月初以後，美國及全球的製造業數據不如預期，造成多數券商開始下調今年第三季油價預估，西德州與布蘭特原油價格短期內將反映此趨勢而難有大好表現。此外，穀物市場偏向調整，令食品價格回落，將使通脹年增率在今年中觸頂回落。

在通脹壓力有機會於下半年減輕下，新興股市有機會表現向好。筆者認為，隨着歐美市場將陸續面對通脹與加息考驗，新興市場則是即將走出通脹升溫的陰影。

下半年反彈機會高

以季節性效應來看，新興股市在○四至○七年以及○九、一○年的六年裏，除○九年金融海嘯後的超級反彈以外，普遍於春季見高點後展開修正，平均跌幅約17%，但經歷修正後，往往於下半年展開強勁的反彈走勢，因此此時回調正是買入的好機會。至於新興市場中，以經濟增長最亮麗的新興亞洲最具潛力，俄羅斯與巴西亦可望受惠於內需消費帶動，可望優於區域內其他市場的表現。