大戶變招謀宰牛熊

近月期指市場出現不尋常現象，即月恒指期指未平倉合約僅增加3,975張，至98,951張。相反，即月國指期貨未平倉合約則增加4,810張，至116,141張。業界解釋，箇中原因與對沖基金及大戶調整對沖方式有很大關係。

廣發期貨副總經理丁世民表示，大戶利用街貨量高恒指牛熊證進行對沖，可以減少開期指倉；國指牛熊證街貨極少，所以要做淡國指，依然需要主力開期貨合約，以致近月恒指期指未平倉合約較國指期貨未平倉合約為少。

市場人士稱，近期對沖基金及大戶進行對沖，是在現貨見頂、沽空期指前，大手購入貼價牛證來對沖風險。相反，現貨見底及計劃挾淡倉前，會購入貼價熊證進行對沖，原因是若成功挾淡倉，牛證利潤往往高達數倍，即使最終失敗，熊證利潤也可彌補最少三成損失。

熱錢持續流入熊證

他又說，近期牛證持續有折讓，熊證則持續出現溢價，同時資金持續流入熊證，反映市場傾向看淡，以致熊證需求大過牛證，但不排除大戶在市場一片看淡下，靜待消息挾高現貨來殺熊證，待市場有足夠牛證後，再進行「捕殺」。

德銀資料顯示，恒指牛證普遍有0.3至0.4%折讓，而恒指熊證連續六日有新資金流入，溢價普遍高達0.5至0.7%。