投資SUN角度：盈喜盡反映招金轉炒波幅

去年國際金價反覆向上，金礦股資產價格和盈利都水漲船高，其中招金礦業（01818）股價去年累計錄得逾倍的升幅。不過，踏入二○一一年，金價在高位多次遇阻下引發較大幅度的調整，美元反彈，中國經濟「打噴嚏」，均令金價表現添上變數。筆者估計，有別於去年由頭升到尾的強勢，今年上半年招金股價會維持在25至32元水平上落，策略上，建議宜候低炒波幅。

受惠金價上升，招金去年上半年實現收入16.75億元（人民幣．下同），同比增長57%；純利5.6億元，增長75%；每股盈利0.39元，期內經營業務現金流入淨額4.5億元，同比增84%，截至去年六月底止，資產淨值52.63億元。

在一眾金礦股之中，招金較為集中於金礦業務。去年上半年，公司來自金礦業務的收入達到16.28億元，佔總收入比例達到97%，其餘來自銅礦業務，故其股價表現與金價走勢的聯繫性亦較強。

除了現有業務之外，招金去年積極收購礦產，包括於去年三月分別以代價1.85億元及4,800萬元，收購新疆青河縣金都礦業及甘肅和政鑫源礦業分別八成權益，該兩個項目黃金資源儲量分別約為73.8萬安士及14.2萬安士。

內地海外戰略合作

此外，公司透過成立合營遼寧招金白雲黃金礦業及收購鑫豐源礦業，填補在東北地區收購礦山的空白；另外，與中信集團旗下中信礦業簽訂全面戰略合作協議書。海外市場方面，招金斥資1,150萬元入股澳洲Citigold 2.15%股權，成為其戰略股東之一。

單是去年上半年，招金實現黃金銷售價每克263.89元，高於上海黃金交易所平均價格每克253.8元，並投入了3.87億元實施三十個技術改造及基建項目。

招金早前發出盈喜，指預期截至一○年底止，全年未經審核業績將按年大幅上升，主要受惠去年黃金產量及黃金銷售價格大幅上漲所致，幾可肯定去年業績大豐收，只是股價累升幅度亦已頗大程度反映去年盈利大躍進的預期，故見盈喜消息對刺激股價作用打了折扣。

踏入一一年，金價在高位震盪，去年十一月以來，金價三次未能破頂而回落，金價由每安士約1,420美元，跌至1,310美元才暫時喘穩。招金股價由上月初高位34.7元，回落至低位27.9元，單月累計跌幅接近兩成。

黃金仍具避險作用

究竟今年金價能否再破頂而上，要端視多項因素，包括全球黃金需求，以及各國央行的沽金速度，不過，暫時亦不見得金價將會大跌，皆因美國經濟雖然出現更多復甦的迹象，但與歐洲一樣，久病難以於短時間內復原，相信金價仍將發揮其避險功能。

暫看上半年金價會維持在高位反覆，而相對於去年，投資招金的策略亦宜略變得保守，現價處於28元水平，看來月初所做的高位34.7元不易攻破，向下25至26元乃承接區，守此區域可睇位小注博反彈，炒波幅成主調。