Fundman睇市：廣汽大有條件炒落後

經過連續四日高開低收之後，港股終於都扭轉弱勢，藉滬綜指重返2,700點樓上，恒指升54點，報23,843點，午市升幅收窄，主要是過去幾日24,040點附近已經形成密集阻力，而且市場開始洋溢假期氣氛，成交得682億元，好友難成氣候。

展望踏入兔年前的幾日，市場都驚人行春節長假期間會加息，未必咁勇買貨壓年，看官們不如出去辦吓年貨，抽多啲時間同家人共敍天倫好過。

恒隆系出業績，恒隆地產（00101）半年盈利34.18億元，大跌81%，每股賺0.8元，派中期息0.17元。業績倒退，主要是手上投資物業公平值比去年減少85.8%，期內得22.97億元。筆者一向都認為這種年年重估投資物業的方式，其實頗荒謬，對投資者真正意義唔大。

物業重估多此一舉

舉個例，買層樓收租，毫無疑問租客交畀你嘅租金，係這項投資的單一收入來源，偏偏你個會計話，要年年將你放租嘅物業進行估價，比去年升值或者貶值，變動要放入盈虧表內，結果樓市升時，條數賺多咗，樓市跌時你的盈虧表隨時蝕凸，但講到底，你收到的都仍然只係租客畀你嘅租金。

講番恒隆地產份成績表，除物業重估外，期內最大變動乃物業銷售收入，稅前溢利由去年同期的53.39億元跌到得200萬元，只係去年嘅0.04%。

恒隆地產多年來已經再沒有於本地土地拍賣場上補充土儲，主理人老早將焦點放在內地投資，手上1,400個香港未賣住宅單位，主要是「君臨天下」及「浪澄灣」貨尾，都已經是落成七年以上物業，幾時賣，賣幾多錢，只有公司自己心中有數，與其說恒隆是地產發展股，不如當他是收租股比較恰當。

恒地值博率勝恒隆

恒隆地產去年十二月底止每股資產淨值23.88元，現價34.9元，有四成六溢價，以全年預測每股派息71.3仙，股息回報2厘左右。相比之下，史提芬認為去年大落後，四叔的恒地（00012）更值博，論息率同恒隆地產差不多，估計今年都係2至2.1厘左右，如果賭資產價格向上，恒地土儲多一大截，資產折讓亦超過兩成，最理想係可以做番個pair trade（沽空恒隆買恒地）。

內地車市不宜睇淡

汽車股自去年十一月開始，股價級級落，近日似乎有轉勢迹象，去年中國汽車全年產銷達到1,800萬架，係全球最大汽車市場，儘管中央取消了低排量汽車補貼，不過經濟持續增長，加上內地人均汽車擁有量仍處於極低水平，基本上，就連睇得最淡的分析員，都估今年銷量有機會突破2,000萬架，未來幾年汽車銷售亦會保持平穩增長。而取消低排車補貼，之所以令汽車股出現小股災，說穿了不過是五、六月開始的升浪炒得過分，市場藉消息打番個修正球。

私有化駿威後再上市的廣汽集團（02238），股價兩次穿10元之後反彈，似乎低位支持力已逐漸形成。睇番集團去年首三季賺33.2億元（人民幣．下同），已經等於上市時預測全年不少於37.6億元利潤的八成八， 大行估全年賺45.63億元，即第四季盈利去到12.43億元，市盈率10.6倍，雖稍高於東風（00489）的九倍，可是未來兩年增長展望較佳，股價似乎已搵到短期低位，有炒落後條件也。