QE2收工　新興市大鑊

傳統智慧說「五窮六絕」，就是統計上看到五、六月多數為跌市月，今年市場負面因素更濃厚，原因是美國聯儲局主席伯南克早前已明確表示，次輪量化寬鬆貨幣政策（QE2）將如期於六月完結，並無新QE3計劃接續。

商品泡沫破壞力更勁

市場人士擔心，聯儲局這條大水喉一旦停止供水，將引發資產價格較大調整，本港及新興市場股樓勢難幸免。

獨立經濟學者關焯照指出，QE2雖告一段落，但不代表通脹暫緩，原因是另一邊廂日本「三一一」大地震後，日政府向市場大量注資，加上重建對原材料需求大，將繼續帶動商品價格及通脹升溫。當美國要以加息調控通脹之時，最終可能引發新一輪環球資產泡沫爆破，破壞力甚至會較○八年雷曼倒閉引發金融海嘯嚴重。

環球股市在金融海嘯和歐債危機後快速回復，QE1和QE2功不可沒，惟六月後沒有新一輪量寬措施帶動，連投資銀行和基金都對前景未敢樂觀，擔心市況會出現大調整。有投行為降低風險，已率先與對沖基金開會，表明擔心市況波動，調低對沖基金的借貸比率。有投行高層表示，臨近六月的中期結算，互惠基金擔心零售投資者沽貨，可能會預先沽貨套現應付贖回潮。

港「虛幻」繁榮恐告終

大和資本市場高級經濟師賴志文表示，兩輪QE來港資金達7,000億元，造成本港「虛幻」的繁榮，實際蘊藏了巨大風險。他預計，從第三季度起，7,000億元當中的三分之二會陸續外流，香港將面臨滯脹和經濟衰退的可能。○八、○九年本港經濟倒退後能快速復甦，主要受惠於內地4萬億元人民幣的刺激計劃和美國的QE政策。

市場人士估計，美國本土市場所受的打擊將會較小，原因是伯南克表示，QE2完結後，仍會維持寬鬆貨幣政策一段時間，不會立即抽走資金。星展唯高達研究部主管張一鳴指，大型零售企業如星巴克、百事等的邊際利潤愈來愈低，顯示由QE引發的外地通脹經已返回美國本土。縱然美國的失業率仍處高位，但經濟的活力漸漸復甦，所以六月QE2完結後股市或會借勢調整。

「商品大王」羅傑斯在接受本報查詢時表示，當次輪量化寬鬆措施告一段落，投資者宜留意利率走勢，預期包括黃金在內的商品價格不會大幅滑落。同時他相信，環球資金流動不會對新興市場股價構成重大影響。

美林亞太區股票結構性產品部董事黃書耀表示，若六月市況出現較大的調整，投資者仍然能將風險管理做好。首先不要存與大市對賭的心態反方向入市，如不應升市買Put輪、跌市買Call輪。另外，逆市時應訂好預算，採分注入市之策，以觀察市場情況隨機應變。