匯率之戰 早就打響

人民幣匯率之戰其實早就打響，這或可以奧巴馬二月講話為一方界線，定為中美匯率之戰的第二戰役。上一輪戰役，到底是美國還是北京贏了也許見仁見智，但客觀事實是，從○五年到○七年底，人民幣有效匯率升了一成多，在○八年又升了百分之五點七，但在○九年人民幣匯率又下降了約六個百分點。總體而言，六年來，人民幣約升值了一成四。

由於人民幣至今並未完全開放，人民幣匯率也的確不是完全由市場決定，這也說明在上一輪匯率之戰，北京是同意美方的要求，讓人民幣小幅穩步升值。但席捲美國及全球的金融海嘯是這個進程改變的重要原因，一方面金融海嘯令中國出口急劇下降，中國廠商和最高層都非常自然地扭轉人民幣升值的方向；另一方面，美國被金融海嘯打得焦頭爛額，主要精力用於內政，同時全球聯合救市，美國既期望中國有強而有力地帶動全球經濟回穩的措施，更希望中國維持美元穩定和吸納美國用於救市的美債，所以剎那間全球有關人民幣匯價問題的各種評論銷聲匿迹。

事實上，在上一波角力中，中國高層和經濟界對於人民幣應否升值的爭論從未停止過，公說公有理，婆說婆有理，但最終由金融海嘯導致的出口大幅下降作出判決，這也是這次北京拒絕人民幣再步入上升軌的重要原因。北京日前輿論大談日本簽了「廣場協議」使日圓升值一倍，並陷入「失落的十年」悲慘教訓。問題是，這回北京頂得住嗎？

美國制裁 難傷筋骨

在奧巴馬開腔後，美議員接二連三發難，所下戰書內容：一、將中國列為「匯率操縱國」；二、對中國部分入口產品實行懲罰性關稅，要求中國在九十天內採取調整匯率的新行動。過往美國對「匯率操縱國」還有禁買美國貨、禁融資等多項制裁措施，據分析，真的去到這一步，相信對中國的機電產品影響較大，但由於中國早就實行多元經貿，雖會受到損失，但不會傷筋動骨。

北京也存在龐大的美國利益游說團，正勸高層避免正面對抗，以小幅升值來緩解壓力，但傳統左派指這次「小幅升值」「糊弄」不了美國人，只有硬頂，一個仙也不退。筆者判斷，中美這輪匯率角力實際上與中共十八大的權力再分配掛鈎，強硬派會佔上風，故不但「九十天」內人民幣不升值，到年底前都不會升。