華潤啤酒（00291）公布，已與百威英博（ABI）達成協議，斥16億美元（約124.8億港元）收購SABMiller持有華潤雪花啤酒49%股權。收購完成後，SABMiller將不再持有雪花啤酒股權，雪花啤酒成為潤啤全資子公司。市場認為，收購價折讓大兼較市場預期低，屬「平價收購」，料可令潤啤盈利增加六至七成。

華潤啤酒收購SABMiller持有的華潤雪花啤酒49%股權，作價低於市場預期。（法新社圖片）

三種融資方案對潤啤影響

潤啤盈利可提升70%

收購刺激內地啤酒股做好，潤啤昨日股價一度升30%，收市升18.15%，收報15.1元；青島啤酒（00168）亦升2.4%，收報29.4元。潤啤指，完全收購雪花啤酒，能確保於內地有效實施發展策略，雪花啤酒的收入將完全併入公司，提升對股東財務透明度。

潤啤預期，代價將會利用各種資金方案以現金償付，不排除債務及股本融資的方法；而作價是參考雪花啤酒的資產淨值後釐定。以潤啤一四年的稅後淨利15.13億元折算，今次收購的市盈率約為16倍。收購通告提到，SABMiller持有的49%股權，原收購成本為60億元，換言之SABMiller出售股權賺約一倍。

摩根大通報告指，16億美元的作價，反映雪花啤酒所有股權價值32億美元，即每股約10.5元；以潤啤前日收市價12.7元計算，全部雪花啤酒股權的每股價值為24.9元。換言之，是次收購作價的折讓高達約55%。摩通估計潤啤將作三種融資方案，包括債務及股權融資，各方案將令收購所增加的每股盈利不同，大致上每股盈利會增約53至76%。

大行分析員指，以現時潤啤300多億元市值計算，今年收購的作價便宜近60%，加上收購成本的利息開支，亦預期只有4至5%，即使計入收購價，完成後仍可提升潤啤盈利約60至70%。

券商審慎 籲勿高追

耀才證券研究部經理植耀輝卻認為，潤啤收購價只在合理水平：「約16.7倍嘅市盈率，同青啤差唔多，而且抵唔抵就仲要視乎佢用咩形式收購。」他並不太看好潤啤收購後的前景，「雖然雪花啤酒仲係內地龍頭，但市場競爭激烈，尋日股價升咗咁多，基本上無乜高追嘅空間。如果睇品牌價值，青啤仲更加值博。」