當一個市場機制遭濫用的時候，收緊監管規則堵塞漏洞，毫無疑問是當務之急。近一年來，上市公司賣殼成風，更經常見到一些創業板新股在上市後，股價急升暴挫，市場更戲稱為「啤殼工場」。監管機構慣於瞻前顧後，一方面不想管得過嚴，以免一竹篙打一船人，另一方面市場批評聲音日增，不能再對股份異動視若無睹。

證監會行政總裁歐達禮昨日重申，將全面檢討上市規則加強對企業借殼上市之監管。由於企業借殼上市涉及上市公司的基本業務發生重大變化，問題相當複雜，因而認為企業借殼上市的程序，應該與首次上市一樣。

股市的功能，就是要讓企業通過上市集資壯大業務，而小股東則可分享發展成果。不過，做生意總有高低起伏，股價持續不振，成交低迷，主要股東也可能有意興闌珊的一天，把上市公司賣盤，本來也算是一條出路，既可讓原有股東套現離場，又可透過新老闆注入資產重新經營。

然而，針無兩頭利。市場每當有賣殼消息傳出，春江鴨聞風而動，必定掀起炒風，股價舞高弄低見怪不怪。雖然散戶亦深知箇中風險，但眼見股價高升，很多時候只顧向錢看。在滬港通開車後，內地暴炒文化南下，更令這股瘋潮變本加厲。

事實上，早有市場人士指出，一些細公司在創業板上市，集資額通常很細，若純粹從集資角度來看，其他融資渠道亦可做到，難怪會惹人質疑是否為了賣殼而上市。更讓市場關注的是，新股以全配售方式上市，造成股份高度集中，往往甫上市即炒高十多倍，但又迅即急插逾九成。

雖然現時上市規則中，已有反收購行為等條款，約束賣殼活動，但明顯不足夠，需要加招堵塞漏洞。近期，監管當局以「現金公司」不宜上市為由，叫停一些殼股交易後，當局再出招規管，明言上市公司在賣殼前「瘦身」，配發其大部分業務，若出售資產屬「非常重大的出售事項」，會被視為等同將有關資產撤回上市，須事先獲得獨立股東批准，變相增加賣殼的難度。

然而，無論監管如何補漏，正所謂道高一尺、魔高一丈，只要事前依足條例，亦須放行。業界對此不斷獻計，如創業板公司三年內不准賣殼，亦可考慮要求新股上市時作部分公開發售，減低「圍飛」機會。還有，可相應提高上市門檻及收費，以增加啤殼成本。

借殼問題或許如財金官員所言相當複雜，監管既要保障投資者，又要避免矯枉過正。但歸根究柢，只有與時並進、不斷聽取市場聲音，才能對症下藥，維護市場聲譽。而且，這並非一次檢討或改例便可，必須常抱着持久作戰的心態，來確保市場公平。