十年前的今日，一股新世界（00017）可以換一股騰訊（00700），而且仲有得找。今日回看實在是匪夷所思，可見在長途賽之中，價值創造所帶來的分野可以非常之大。

電能（00006）小股東剛剛拒絕了長建（01038）的收購，理由當然是覺得合併的條件不夠吸引，在這一刻的確如是，但如果要在兩者之中選其一，就一定會是買長建，而不會是電能。

累積回報差距大

長建的爆發力不及騰訊，但由○九年第一季尾美國量化寬鬆開始計算，長建連同股息的複式年回報率大約是18%，對比電能每年高出7個百分點左右。小數怕長計，六年以來的總回報率相差九成半以上。假如合併是在○九年第一季提出，換股比率要高於2才是合理。長建未來繼續跑贏電能的機會非常高，兩三年後捲土重來的話，自己相信換股比率會跌破1，而屆時財務顧問反而可能會勸投資者接受。

長建和電能同出一系，理論上差異不會太大，但是明顯電能的小股東比較保守，長建的小股東則有較進取的預期，所以只要長建維持現時的執行力，增長速度一定遠比電能為快，兩間公司不過是各司其職，絕對不是大細超。

即使交易被推倒，長建要取得便宜資金並非困難。過去六年，長建都是以自己的財務安排來壯大業務，未有靠任何外力。不甘心單單收息求穩的投資者，選擇相當明顯。