環球資金流向正醞釀巨變，世界各地監管部門無不嚴陣以待，中國當然不會例外。內地的情況明顯複雜得多，一方面因為經濟下行，人民幣由升轉跌，游資大舉撤走；另一方面，人民幣短期內被納入SDR的機會極高，資本市場將進一步開放，防範金融風險的迫切性特別大。不過，中國面對的風險並非單單來自外圍，從內部產生的風險同樣有巨大殺傷力，兩者都要嚴密監控。

人行行長周小川撰文指，隨着中國經濟由高速增長轉變為中高速增長，一些結構性矛盾逐漸暴露，承認防範和化解金融風險面臨嚴峻挑戰。他並表示，要推進資本市場雙向開放，改進並逐步取消境內外投資額度限制，並有序實現人民幣資本項目可兌換，推動人民幣加入SDR，成為可兌換及可自由使用貨幣。

眾所周知，金融風險累積起來會變成金融危機，辨別風險尤為重要。當下，人民幣即將納入SDR，並會利用這個機會推動資本帳項目開放。當然，資本市場中門大開，外資企業可投資外貿商業和其他服務領域，促進經濟發展，但同時亦令到短錢快進快出，攪亂資本市場，引發危機。

回想九七年亞洲金融風暴，正正是外資以群狼戰術一舉打殘區內新興市場的最佳例子。若非當年內地資本市場相對封閉，以及九三年開始的宏觀調控雙重保護下，早就讓外資予取予求、飽食遠颺了。

雖然內地如今擁有龐大外儲足可應付資本大規模流動，但金融風險始終有不確定性，即使成功捍衞市場，亦會殺敵一萬自損三千。回望九八年本港打鱷大戰，對沖基金在匯市、期指及股市全方位衝擊聯匯制度，雖然大鱷最終被擊退，但已造成股市大幅波動，本港金融機構更是受損甚深。

其實，內地金融市場自製的風險，同樣不容忽視，今年中的股災正好敲響警號，尤其是短線資金透過程式盤在股市上舞高弄低，更是觸發跌市的元兇之一。數以萬億元人民幣的槓桿資金，主要是由本土資金積累而成，監管機構當時如非視而不見，便是低估了風險，與所謂的外資大鱷搞局扯不上多少關係。

面對着實力雄厚兼具科技優勢的外資對沖基金，當局始終對開放資本帳項目顧慮甚深。人行早前提及着手研究的針對炒賣資金徵收托賓稅，便是其中之一的防範措施。

周小川一直是金融改革的推手，存款保險制、利率市場化等改革已一一落實。然而，在改革過程中，金融風險會隨之而來，而最大的風險則是源於原有機制的落後，以及監管失效導致的違規。今年中的股災，是不斷減息降準後，高槓桿資金缺乏監管，近乎自出自入所致。在對外開放對內改革的同時，防範及化解金融風險，還須切實提高監管水平。