Fundman睇市：莎莎反彈難持久

個市冇得炒，咪炒股唔炒市囉！但現時板塊完全欠缺焦點，汽車股原本算是精壯，昨日亦集體回吐，如果手痕，不如玩A股好過。內地公布券商自營淨賣出限制解除，但每次有退市政策公布，A股都不跌反升，所以史提芬認為IPO重啟首批股份登場前，A股反而死唔去。雖然政策對券商股屬鬆綁利好消息，惟券商H股仍有HTSC（華泰證券）（06886）和中國銀河（06881）兩隻下跌，反應不如A股。

半新股少掂為妙

內地IPO重啟前，「次新股」當旺，反觀香港一堆新股及半新股走得摩、冇鼻哥。天韻國際（06836）急跌兩成，呢間做加工水果OEM表面已算風險較低類別；上市首日係威係勢的康寧醫院（02120），到第3日即大走樣創上市新低。雖然亦有建業建榮（01556）、中國派對文化（01532）和迪諾斯環保（01452）勁升補數，但3隻都係跌到低位先回升。史提芬對新股及半新股大多欠缺信心，長遠投資更加咪搞。

不過，年尾招股活動例必旺場，兩間城市銀行：青島銀行（03866）和錦州銀行（00416）同時招股，但現時內銀股多到記唔晒，而銀行不良貸款直線上升，好難買得落手。周五招股的中國能源建設是另一大型新股，現時內地電力亦出現供過於求，宣傳重心相信會放在「一帶一路」身上。

騰訊（00700）旗下QQ音樂轉售歌曲版權予多米，共同推動正版音樂，A8新媒體（00800）乘機炒一炒，但接近最低位收市。現時逢親「互聯網+」都炒得起，電影視頻等視覺娛樂更加百花齊放，唯獨聽歌呢種大眾娛樂未成氣候，相信消費者仍有不同渠道免費聽歌有關，連收費App亦有破解方法，全球最大的Spotify一直在賠錢。英國樂壇天后Adele即將推出的新專輯已拒絕在音樂串流平台上架，同另一天后Taylor Swift一樣選擇say no，令該行業更加難發展。

港股成交冷冷清清，零售業則悽悽慘慘戚戚。兩隻零售股周大福（01929）和莎莎（00178）同於昨日公布中期業績，可用同病相憐來形容，但後者於中午派完成績表後股價反升逾3%，唔通真係趁壞消息入貨？當然，莎莎早已盈警預告少賺五成以上，現跌55%合乎預期，加上繼續派特別息，中期息連同特別息共9仙，多過上半年度所賺的每股5.4仙，息誘股東即時見效。

睇番前景是否改善？集團同時預告第三季度直至十一月十二日期間，同店銷售跌10%（與次季度一樣），港澳零售銷售則跌14.1%（次季度跌10%），似乎未見改善，但值得欣慰的是減租好處將在下財年反映。

跨境電商搶市場

莎莎在零售業黃金期估值超過20倍，到現下零售業低迷時預測市盈率又係超過20倍，不過計番息率就現時吸引好多，但買股票睇息率只係次要因素，一間公司亦不可能長期派息多過盈利。

先勿論反水貨、港元過強等短期因素，最重要的是購物模式的轉變，化妝品本來在實體店佔有一定優勢，可是跨境電商的興起，促使日韓化妝品直接面對中國消費者，而韓國品牌更因中韓自貿協定而免關稅，並將產品由高價推向低價。如果以交易宗數計算，莎莎本地顧客比例已超越內地顧客，所以管理層已表明將商舖由旺區轉至住宅區。

莎莎亦都話轉型要搞O2O，化妝品實體店的優勢是可加強顧客的體驗，如香水、唇膏等，但內地零售商對O2O模式大多仍在摸索階段。莎莎內地業務仍在出血，大規模開店涉及增加成本和虧損，令公司陷於兩難局面。雖然其股價在績後反彈，但自一四年八月從6元多反覆下跌，此長期下降軌阻力位在3元，現價2.93元隨時完成反彈。至於周大福，因篇幅關係未及詳細分析，但睇現時金價低處未算低，亦不宜沾手。