烏克蘭局勢再度緊張，令環球股市再次出現震盪。對美股而言，近月其實只是持續高位整固，相信這個格局短期不會改變。不過，主要反映科技股表現的納指，即使有巨企業績支持，走勢卻疲弱，可見獲利沽盤未能徹底消化，指數可能要再次下試4,000點。

港股方面，滬港通消息帶來短暫憧憬後，似乎無以為繼，主要是受A股拖累。而A股走弱的原因，除了是人行持續進行正回購，亦受重啟新股IPO的消息影響，滬綜指又一次要試2,000點關口。

為能夠確切的落實深化改革，中央對於經濟放緩的忍耐力較大，不介意股市短期受壓，但即使滬綜指有可能跌穿2,000點，但進一步大幅向下的風險應該不大，而人行持續收水令資金抽緊，亦未必會重演去年錢荒的困局。

不過，筆者向來對今年第二季股市有戒心，而調整看來較預期還要早，料恒指未來兩月將持續下跌，惟港股目前估值尚算便宜，相信回試至21,000點會見支持。

個股難以跑贏大市

今年港股首四個月基本上處於上落市局面，但無論新舊經濟股份，若沒有趁高位沽出，能夠跑贏大市的個股寥寥可數，選擇個股投資的非系統性風險相當大。遇上這種沒有方向的區間上落市，與其要面對大市的系統性和個股的非系統性雙重風險，倒不如將非系統性風險減至最低，最方便的做法便是買入盈富基金（02800）。倘若年內能夠捉緊21.5至23元兩次大型上落的波幅，首四個月大概已有15%回報。筆者相信這個區間上落局面，可能要到第四季才有所突破，這招於未來3至4個月應該仍然見效。

較為進取的投資者，則可透過期指或其他衍生工具槓桿放大回報，甚至可買入今年與大市走勢相關度甚高的個股如中國人壽（02628），增加少量非系統性風險來提高潛在回報。

（作者為註冊持牌人士，客戶持有中國人壽）