港滬股市互聯互通大風一吹，無論H貴過A抑或A貴過H，即時炒折讓收窄，○七年的戲碼再度重演。但有趣的是，同一家公司基本因素未有絲毫轉變，但價值卻因「北水」或「南水」參與而改觀。正如產品A在甲地賣5元、在乙地賣10元，買家如無限制當然在甲地購買，結果產品A在甲地漲價到8元，但其實東西仍只是值5元這價錢，只不過在乙地賣得特別貴而已。假如有替代產品B在功能上大同小異，價錢仍是賣5元，聰明的消費者自然會選B而棄A。

內地股市一向無價值投資這回事，使龍頭股的估值還遠遠不如二三線公司，甚至愈低質的公司愈受捧（博重組注資）。同一類型企業，IPO新公司估值可以比舊公司高數倍。香港投資者感嘖嘖稱奇，但在港滬互通下，未來不排除亦要參與「鬥傻」行列。

衡量一間公司的估值，最簡單是看市盈率，但結果同一板塊的公司要分門別類，AH同步上市的公司即時身價上升。

無發A股哈電蝕底

舉電力設備股為例，上海電氣（02727）因H股存大折讓而急升14.8%，較小折讓的東方電氣（01072）亦升5%，但無發A股的哈爾濱電氣（01133）則無升跌，因而造成估值上的差異。在其他多個板塊都見到類似例子，滬港通最大的好處是方便外資參與A股，原本安徽海螺（00914）H股較A股貴四成，要揀當然買A股，因此海螺H股昨天反而受累。

根據均值回歸或效率市場解說，這現象總會修正。昨天是平地一聲雷，未知可維持多久，畢竟滬港通實施時間或需半年，要用200倍市盈率買昆明機床（00300），的確難以接受。