內地貿易數據顯示，三月份出口較去年同期下跌百分之六點六，進口更下跌了百分之十一點三，這是出口連續第二個月下跌，不過二月份出口跌幅更大，同比跌百分之十八點一。由於進口下跌超過出口，三月錄貿盈，但僅七十億美元，較二月二百三十億美元逆差是大逆轉。

貿易數據比早前預期回升是極大反差，令分析師眼鏡跌碎一地，對數據的有悖常理深感困惑。解讀數據玄機，分析亦費盡口水，最直接的觀感是整體經濟偏弱的證明，加上國務院總理李克強日前解釋，經濟增長目標有上下浮動的區間，顯示對經濟短期超常下行有心理準備。

這給唱淡中國經濟的分析，提供了極好的把柄。作為重要增長引擎的出口，可能更受制於外需不樂觀，但同時內地投資與消費也沒有太大空間，靠「微刺激」能否解決中央最睇重的就業，無疑頗有疑問。但官方仍說確實困難，但不能高估困難。

投資市場亦有與官方同樣心理的一面，因為在全球弱復甦的氣候下，中國因素表現如何，對投資有重要影響，因此市場中樂於對壞數據作好解讀的分析，也不在少數。其實儘管數據引發了擔憂，但市場反應未算激烈，尚算得上是好現象，使市場有時間去消化壞數據。

若然覺得數據確實差，也可以視之為再差也差不到哪裏去。實際上，即使貿易數據顯示，發達國復甦推動陷困的中國出口相當乏力，但當月的製造業採購經理指數（PMI）顯示，新訂單增長尚算不俗，外需尚不至於太差。反而相比之下，進口兆示的緊縮效應更值得擔心。

有分析注意到，當月中國石油同比增加了百分之八點三，而且內地各港口的貨物吞吐量一直處於高位，反過來懷疑在能源需求增加，以及貨物吞吐居高下，實際情況沒有數據顯示的那麼糟。另外，主要大宗商品進口量增價跌，也反映工業生產形成的需求仍是增長的。

值得正面去看的是，內地出口兩連跌，表明央行在外匯和利率兩個市場雙重干預，抑制熱錢流入正取得成效。早前盛行的假貿易，虛報出口貨值似乎得到了糾正，減輕了外貿數據的扭曲，對香港和台灣的出口尤為疲軟可證明，因為以往虛報出口貨值主要在對港台貿易發生。

市場曾擔心，三月份會出現二月逆差持續的情況，導致人民幣匯價更為偏弱，現時知道三月轉為小幅順差，對人民幣匯價喘定略有心理支撐。總之，匯價偏強易誘發假貿易，匯價穩定有利貿易正常發展，這是當局政策的主觀意願，當局這種態度利好日後出口表現。

剔除虛假貿易後，專家評估內地三月份出口，實則增長百分之七水平，而不是像數據所展示的那麼低迷。以去年的經驗，去年四月中旬以後，內地對港貿易恢復正常，故研判今年五月起對港貿易增速明顯回升，帶動貿易表現向好。是也非也，至少投資市場預期是傾向看好。