研推新興產業板 滬力追科網大潮

上交所的反思，也與香港過往的現實切合，在過去十年，港交所亦沒有吸納互聯網等新興產業的主動戰略。今天港股的股王騰訊，是誤打誤撞的意外，也喚醒了重視的意識，尤其阿里巴巴堅持合夥人制，對港交所叩門而不入，激發了股權架構諮詢的初衷，試圖求變。

上交所比港交所更行前一步，就是打算為這些企業設專板，隱然有拚力招攬的姿態，與境外爭奪的用意。上交所認定，中國資本市場的體系結構和制度設計，對戰略性新興企業缺乏包容性，這種情況要改變，要為這些企業度身訂造市場板塊，言明這板塊要有產業集聚、定位明確、包容性強的特徵。

這個板塊構思靈感，難免令人想到阿里與港交所的齟齬，合夥人制與同股同權的思辯，總結下來就是制度沒法包容。借鑑了這段經歷，上交所的「包容性強」原則，肯定有意將類似阿里這樣的上市要求包含在內。若然，上交所不但比港交所行前一步，實則可能走快幾步。

其實在本港有人提出過，可以招納阿里上創業板，撇開創業板的制度設計，容納合夥人制是否無障礙不說，創業板長期經營下來，已形成次等板形象，只適合暫棲，有條件的必轉主板。眼下互聯網企業直如天之驕子，心高氣傲的互聯網高層搵路上市，睇得上香港創業板嗎？

上交所打造一個全新的專業板塊，招攬戰略性新興企業，構思要比香港亮出創業板高一籌。內地也有創業板，為何想到另外創立市場板塊？顯然是有正面作用的考慮。一方面既度身訂造，制度可以全新設計，不但針對性強，還可能更有效率；另方面既集聚同類企業，也有較強標籤效應，省卻需要刻意反覆提醒投資者注意風險，注意該類股份股權或其他特殊性。

除了股權結構，上交所還構思引入適切互聯網、電商類企業的淨利潤和營業收入組合、預計市值和營業收入組合、預計市值和權益組合等新的財務指標，由此顯見，這是用創新意念去創新上市板塊、去吸收創新型企業。說其勝港亮出創業板一籌，並不言過其實。事件亦凸顯，香港市場即使有制度優勢，也有難變通、不靈活的劣勢。

從上述評析可見，上交所雖謂「研究」設板，但其思路已屆完備，構思已趨成熟，到可以付諸實行，或者不需要太長時間。在招徠創新企業上，上海真的可望走快香港好幾步。現時港交所股權架構諮詢尚無時間表，諮詢有無共識亦未知，做更不知何年何月，上交所力追科網大潮，那是坐言起行，香港卻光是坐而論道，怎不是未打已輸？