Fundman睇市：合生元 備受睇好

連升兩日的港股尋日回吐，跌122點，收23,315點，個市被中移（00941）季績拖後腿，第三季少賺8.8%至284億元人民幣，期內EBITDA按年跌3.5%，乃○二年至今首份倒退季績，遠差過市場預期的持平至微跌2%，主要受營業額疲弱及較預期高的營運開支拖累，美銀美林重手削目標價9%去到77元，尋日股價挫2.9%，令恒指唔見54點，加埋狂升後調整的騰訊（00700）、金沙（01928）及銀河（00027），四隻股票已經令恒指唔見127點，可以見到其他藍籌只係個別發展，無一致方向。

昨日傳來四川省話要在兩年內推兩千多個重大投資項目，涉及四萬億人仔，聽落數字都幾驚人﹗A股四川概念股走強，但港股相關股份表現就相對冷靜，第一隻想起當然係在四川從事公路業務的成渝高速（00107），股價冇大異樣，全日高位2.28元，收報2.26元，無升跌。至於其他有投資四川的上市公司數目雖不少，但佔業務比重大的卻不多，故暫未見此概念成氣候。

地方投資熱或再現

不過，從另一角度睇，中央開紅燈，讓地方政府加快投資以催谷經濟發展，會唔會有其他地方政府爭相仿傚，甚至激起地方之間的競爭，而新一輪地方投資熱，又能否吸引資金重投A股市場炒作，不妨拭目以待！

網股及濠賭股抖氣，輪到乳品股發威，蒙牛（02319）及半新股輝山乳業（06863）破頂，專攻高價嬰兒奶粉的合生元（01112）亦有1.1%進帳，收64.3元。反貪加埋消費市場吹淡風，內地奢侈品市場氣氛大不如前，但嬰幼兒用品市場卻是少有的抗逆奇葩，尤其係對中高檔嬰幼兒奶粉的需求。

合生元冒起於三聚氰胺事件之後，主打法國進口嬰兒奶粉，定價路線屬全國產品中最高的一批，部分每罐零售價去到480元人仔，即超過600港元！唔少分析認為合生元捉到內地消費者「洋貨必屬佳品」的心理，是成功之處。早前發改委反壟斷調查，提罰六間乳業公司，留意到唔少交罰金前都以減價作回應，唯獨合生元只係將消費積分增加，實行企硬走高價的策略。

公司採取會員銷售制度，佔銷售額九成，上半年活躍會員大增四成六，加上開始橫向發展專賣店網點，見到唔少分析員十分睇好未來一兩年銷售增長。事實其股價由46元左右，插到落反壟斷調查時的29.3元，賠錢了事之後，又輾轉升至上星期高位68.45元，直情無事發生一樣。大行估核心盈利由今年的10億左右升至一四年12.86億，市盈率24倍，以今、明兩年36%及28%的增長計，估值雖貴，但有實質支持。不過問到史提芬，個人還是較喜歡蒙牛、伊利A股等大眾化定價策略的公司，至於合生元，就覺得較適宜等大型調整出現時至入手。