金融海嘯引發危機五年過去，在美國可見經濟在增長，失業率在下降，人均GDP重回危機前水平，與此同時，銀行重現活力，高層花紅在彈升，救助銀行的錢已基本償還，股市不止收復失地，更突破了歷史新高。這一切景象，似乎足以讓人舉杯慶賀，但是無論官員、學者還是普通民眾，並沒有慶賀的雅興，反而覺得金融危機仍然若即若離，尾隨於身後，金融海嘯只是完成了一個回到原點的輪迴，風險未除。

主要因為兩條：其一，嚴防金融海嘯再來的有效監管機制尚未形成，有制度保障的金融防風牆仍欠奉；其二，金融去槓桿如同冇件事，當地專家認為，企業目前的穩健狀況並不比○七年時好，有些指標甚至更差。摩根大通的數據顯示，投資級企業一○年以來槓桿率上升了約兩成，對應債務相當於盈利約一點五倍，較○八年時高約百分之六。換言之，五年時間過去，槓桿率有增無減，不但回到原點，更超越原點。

槓桿率高企，是貨幣政策促成的，長期超低利率提供源源不絕的廉價資金，銀行重現活力，企業大把資金，有錢就不免手痕，都想着同一件事，就是借充裕的廉價資金，去賺取更高回報、賺快錢。不但衍生投資活躍起來，銀行以對沖風險為名，參與到如對賭般的衍生產品中去，甚至一些當年引爆危機的有毒資產，也悄然死灰復燃。正因為投資行為故態復萌，解釋了槓桿率高企的原因，也成為重大風險隱患。

當這些回到原點、故態復萌狀況出現後，監管法眼盯住哪裏？儘管監管機構不時「揪秤」一些違規行為，但長遠規則的建立十畫未有一撇。在金融海嘯爆發時催生的「沃爾克規則」，旨在全面改革金融監管體系，但五年過去還在爭辯中糾纏不休，根本未上制訂法規日程。銀行當然極不願意，一個有緊箍咒法力的金剛箍套在頭上，力拒「沃爾克規則」成為法規，至少大力討價還價，將其監管法力降至最低。

新監管體系的目的，是防止再有納稅人出資救銀行的事，即根本解決「大到不能倒」。銀行既不想失去「保護傘」，也不想被過分綁住手腳，完全可以理解，其實監管機構也有高高舉起、輕輕放下的隱衷。因為要考慮全球競爭格局，尤其是歐洲銀行業的監管鬆緊度，生怕收得比歐洲緊，歐資銀行可強起來。有個現象維繫住這份擔心：歐洲「效法」美聯儲，對銀行進行壓力測試，但頗為鬆手的壓測簡直貽笑天下。

沒有全球監管規則的協調，美歐彼此左望右望，都對下重手猶猶豫豫，監管改善進度難以追上現實的需要，未來金融風險比監管防風跑得快，一點都不出奇。由於監管機構與銀行在長時間艱難磨合，希望磨合完成能趕在下次危機出現前，要不然，金融世界一個再版海嘯，或者更大威力的海嘯，有可能出現。美聯儲退市在即，早前高槓桿借貸追買高回報垃圾債，隨時有因退市爆煲的可能，退市會否成為另一場金融海嘯的導火線，決不是無緣無故之憂。